荃銀高科:11年修煉內(nèi)功,12年實現(xiàn)突破
荃銀高科 300087 農(nóng)林牧漁類行業(yè)
研究機構(gòu)：中金公司 分析師：袁霏陽 撰寫日期：2012-04-25
2012年一季度業(yè)績超預(yù)期:
2012年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入8440萬元,同比增長93.0%,歸屬母公司凈利潤550萬元,同比增長21.6%,實現(xiàn)每股收益0.05元,高于我們先前0.045元的預(yù)期。
評論:
2011年頻繁業(yè)務(wù)拓展和內(nèi)部整合使公司業(yè)績增長暫受影響:2011年公司堅定的按照此前制定業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略,即以水稻業(yè)務(wù)為核心,拓展玉米、小麥等相關(guān)種子產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略,并購了水稻種子業(yè)務(wù)為核心的華安種業(yè)、以小麥業(yè)務(wù)為核心的皖農(nóng)種業(yè),以及以玉米業(yè)務(wù)為核心的鐵研種業(yè),完成了整體業(yè)務(wù)架構(gòu)的初步布局。但由于公司規(guī)模較小,新業(yè)務(wù)的并購整合大幅增加的相關(guān)費用拖累了公司2011年整體業(yè)績,因此盡管2011年公司營業(yè)收入實現(xiàn)增長54.8%,但是營業(yè)利潤下滑10.8%。我們認為公司的新產(chǎn)業(yè)布局和研發(fā)、生產(chǎn)和營銷各環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)整合盡管短期拖累業(yè)績,但為公司長期發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。
水稻業(yè)務(wù)領(lǐng)域制種基地擴張和營銷能力提升是關(guān)鍵:水稻業(yè)務(wù)領(lǐng)域公司擁有強大的品種儲備。除了目前主打的新兩優(yōu)6號為國內(nèi)排名前五的大品種之外,新兩優(yōu)6326,新兩優(yōu)343,新兩優(yōu)223等國審水稻品種為公司水稻種子市場占有率的提升提供了保證。
目前我們認為公司主要業(yè)務(wù)瓶頸存在于制種基地落實和營銷團隊和渠道建設(shè)方面。在這制種基地和營銷能力建設(shè)方面,公司機械化制種模式創(chuàng)新、訂單農(nóng)業(yè)、營銷體系的改革和經(jīng)銷商管理模式的創(chuàng)新等都是著力于打破業(yè)務(wù)瓶頸的努力。一旦制種和營銷瓶頸實現(xiàn)突破,公司業(yè)績將出現(xiàn)快速增長。
玉米業(yè)務(wù)發(fā)展為公司業(yè)績增長提供較大彈性:2011年收購鐵研種業(yè)之后公司已經(jīng)成功獲得玉米種子業(yè)務(wù)育繁推一體化經(jīng)營資格,從此公司在拓展玉米業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得實質(zhì)性突破。鐵研種業(yè)地處中國玉米主產(chǎn)區(qū)東北遼寧,其研發(fā)種質(zhì)資源豐富,且已經(jīng)擁有數(shù)個國審和省審玉米品種。在公司整合鐵研種業(yè)一年后,我們相信隨著整合磨合期的完成,公司的玉米種子業(yè)務(wù)在2012年將走上發(fā)展快車道。由于玉米種子市場從單一品種角度來看規(guī)模遠大于水稻種子市場,因此公司玉米種子業(yè)務(wù)的發(fā)展為公司業(yè)績發(fā)展提供了極大的潛在彈性。
估值與建議:
下調(diào) 2012-2013年盈利預(yù)測至0.38元和0.64元,目前股價分別對應(yīng)12年36.2倍P/E 和13年21.5倍P/E。我們認為隨著公司業(yè)務(wù)整合完成和玉米小麥等新業(yè)務(wù)的推進,其盈利增長前景良好,因此維持“推薦”評級。
荃銀高科 300087 農(nóng)林牧漁類行業(yè)
研究機構(gòu)：中金公司 分析師：袁霏陽 撰寫日期：2012-04-25
2012年一季度業(yè)績超預(yù)期:
2012年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入8440萬元,同比增長93.0%,歸屬母公司凈利潤550萬元,同比增長21.6%,實現(xiàn)每股收益0.05元,高于我們先前0.045元的預(yù)期。
評論:
2011年頻繁業(yè)務(wù)拓展和內(nèi)部整合使公司業(yè)績增長暫受影響:2011年公司堅定的按照此前制定業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略,即以水稻業(yè)務(wù)為核心,拓展玉米、小麥等相關(guān)種子產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略,并購了水稻種子業(yè)務(wù)為核心的華安種業(yè)、以小麥業(yè)務(wù)為核心的皖農(nóng)種業(yè),以及以玉米業(yè)務(wù)為核心的鐵研種業(yè),完成了整體業(yè)務(wù)架構(gòu)的初步布局。但由于公司規(guī)模較小,新業(yè)務(wù)的并購整合大幅增加的相關(guān)費用拖累了公司2011年整體業(yè)績,因此盡管2011年公司營業(yè)收入實現(xiàn)增長54.8%,但是營業(yè)利潤下滑10.8%。我們認為公司的新產(chǎn)業(yè)布局和研發(fā)、生產(chǎn)和營銷各環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)整合盡管短期拖累業(yè)績,但為公司長期發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。
水稻業(yè)務(wù)領(lǐng)域制種基地擴張和營銷能力提升是關(guān)鍵:水稻業(yè)務(wù)領(lǐng)域公司擁有強大的品種儲備。除了目前主打的新兩優(yōu)6號為國內(nèi)排名前五的大品種之外,新兩優(yōu)6326,新兩優(yōu)343,新兩優(yōu)223等國審水稻品種為公司水稻種子市場占有率的提升提供了保證。
目前我們認為公司主要業(yè)務(wù)瓶頸存在于制種基地落實和營銷團隊和渠道建設(shè)方面。在這制種基地和營銷能力建設(shè)方面,公司機械化制種模式創(chuàng)新、訂單農(nóng)業(yè)、營銷體系的改革和經(jīng)銷商管理模式的創(chuàng)新等都是著力于打破業(yè)務(wù)瓶頸的努力。一旦制種和營銷瓶頸實現(xiàn)突破,公司業(yè)績將出現(xiàn)快速增長。
玉米業(yè)務(wù)發(fā)展為公司業(yè)績增長提供較大彈性:2011年收購鐵研種業(yè)之后公司已經(jīng)成功獲得玉米種子業(yè)務(wù)育繁推一體化經(jīng)營資格,從此公司在拓展玉米業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得實質(zhì)性突破。鐵研種業(yè)地處中國玉米主產(chǎn)區(qū)東北遼寧,其研發(fā)種質(zhì)資源豐富,且已經(jīng)擁有數(shù)個國審和省審玉米品種。在公司整合鐵研種業(yè)一年后,我們相信隨著整合磨合期的完成,公司的玉米種子業(yè)務(wù)在2012年將走上發(fā)展快車道。由于玉米種子市場從單一品種角度來看規(guī)模遠大于水稻種子市場,因此公司玉米種子業(yè)務(wù)的發(fā)展為公司業(yè)績發(fā)展提供了極大的潛在彈性。
估值與建議:
下調(diào) 2012-2013年盈利預(yù)測至0.38元和0.64元,目前股價分別對應(yīng)12年36.2倍P/E 和13年21.5倍P/E。我們認為隨著公司業(yè)務(wù)整合完成和玉米小麥等新業(yè)務(wù)的推進,其盈利增長前景良好,因此維持“推薦”評級。
