4月25日，農(nóng)發(fā)種業(yè)公布2015年一季報。
事件評論：
一季度營收同增50.2%,凈利同減376%,每股收益-0.02元(按定增后股本)。2015年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.15億元,同比增加50.2%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤-838萬元,同比減少376%(去年同期虧損176萬元);按定增后股本攤薄每股收益-0.02元。總體上,公司一季度業(yè)績基本符合我們預(yù)期。
子公司費用并表是公司業(yè)績同比增虧主因。報告期受金土地、中農(nóng)天泰和慶發(fā)禾盛等三家種業(yè)子公司并表影響,公司銷售費用、管理費用分別大幅增加48.7%和33.3%,但是種子銷售卻未到結(jié)算期(一般在當(dāng)年四季度結(jié)算),以致公司營業(yè)利潤同比虧損加大。此外,報告期公司化肥貿(mào)易銷量增加,帶動營業(yè)收入同比增加50.2%。
公司既有短期的政策催化,又有長期的清晰戰(zhàn)略,我們堅定看好其未來發(fā)展前景。主要基于:(1)公司現(xiàn)階段打造的農(nóng)資一體化平臺初見雛形,我們判斷公司后期仍將持續(xù)圍繞這一平臺繼續(xù)推進外延擴張,而2015年將是公司貫徹執(zhí)行的重要一年,其特有的“國企平臺+民營機制”特點可以保證公司戰(zhàn)略有效執(zhí)行,我們判斷未來幾年公司含外延的業(yè)績復(fù)合增速將至少保證在50%以上。(2)農(nóng)墾系統(tǒng)改革政策出臺(預(yù)期1-2個月內(nèi)即將出臺)對農(nóng)發(fā)種業(yè)戰(zhàn)略布局形成利好。農(nóng)發(fā)種業(yè)是中國農(nóng)墾總公司旗下上市公司(中國農(nóng)墾為其二級大股東),且大股東是中國農(nóng)業(yè)發(fā)展集團。
而我們預(yù)期農(nóng)墾系統(tǒng)改革政策或?qū)⒃?-2個月內(nèi)出臺,企業(yè)集團化、股權(quán)多元化將是改革主要操作點。對于農(nóng)發(fā)種業(yè)來講,一方面,集團層面仍擁有430萬畝國內(nèi)土地(其中70萬畝耕地),未來注入空間可觀;另一方面,不排除農(nóng)發(fā)種業(yè)未來在農(nóng)墾改革政策推動下整合集團外農(nóng)場,參與農(nóng)場的股權(quán)多元化改革。
重申“推薦”評級。我們預(yù)計公司15、16年按定增全面攤薄后EPS分別為0.41、0.61元,強烈推薦。
風(fēng)險提示:(1)現(xiàn)階段行業(yè)兼并重組呈現(xiàn)加速之勢,不排除企業(yè)外延競爭導(dǎo)致公司收購作價過高;(2)公司農(nóng)資一體化平臺構(gòu)建速度不達預(yù)期。
