預(yù)計(jì)2014年制種面積整體下降30-40%以上。中國(guó)種子協(xié)會(huì)玉米種子分會(huì)2013年年度會(huì)議近日召開(kāi),會(huì)議預(yù)計(jì)2014年玉米種子市場(chǎng)將出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。供過(guò)于求的嚴(yán)峻形勢(shì),使今年制種面積調(diào)減行為從大企業(yè)擴(kuò)散到有庫(kù)存壓力的所有企業(yè),預(yù)計(jì)2014年全國(guó)雜交玉米整體制種面積下降30-40%以上(部分地區(qū),如西南地區(qū),下降50%以上)。
制種面積顯著下降助推行業(yè)逐步走出低谷。2011-2013年,庫(kù)存壓力成為雜交玉米種子行業(yè)發(fā)展的掣肘。制種面積的大幅增加前導(dǎo)致產(chǎn)量嚴(yán)重過(guò)剩,同質(zhì)化產(chǎn)品庫(kù)存高企。盡管2013年雜交玉米種子已經(jīng)出現(xiàn)嚴(yán)重供過(guò)于求局面,大企業(yè)大幅調(diào)減了制種面積,但小企業(yè)及專(zhuān)業(yè)制種公司把握不準(zhǔn)形勢(shì)盲目擴(kuò)張,私繁亂制面積仍有所擴(kuò)大,導(dǎo)致2013年的制種面積達(dá)到384萬(wàn)畝,新產(chǎn)種13.76億公斤,總供給量23.6億公斤,2014年期末庫(kù)存12.1億公斤,相當(dāng)于需求量的105%,進(jìn)一步加劇了供過(guò)于求的程度,導(dǎo)致2014年玉米種子市場(chǎng)銷(xiāo)售形勢(shì)異常嚴(yán)峻。行業(yè)供過(guò)于求導(dǎo)致部分企業(yè)種子滯銷(xiāo),出現(xiàn)持續(xù)虧損。2014年,預(yù)計(jì)雜交玉米種子制種面積下降至230-268萬(wàn)畝,產(chǎn)種量8.3-9.6億公斤,總供給量20.4-21.7億公斤,假設(shè)需求量不變,2015年期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為8.9-10.2億公斤,庫(kù)存量較14年下降1.9-3.2億公斤,雖然庫(kù)存水平仍然處于高位,但行業(yè)供給拐點(diǎn)有望出現(xiàn),推動(dòng)雜交玉米種子行業(yè)逐步走出低谷。
品種間銷(xiāo)售持續(xù)分化,熱銷(xiāo)品種及新品種制種面積剛性上升。雖然整體制種面積下降,但對(duì)部分無(wú)庫(kù)存或推出新品種的企業(yè)而言,制種面積不降反增。我們預(yù)計(jì)隆平高科雜交玉米種子制種面積將超過(guò)2012年,達(dá)到歷史最高值(主要制種8個(gè)新品種),登海種業(yè)登海605、登海618制種面積也有望分別顯著增長(zhǎng)。
登海種業(yè):品種形成梯隊(duì)組合,主導(dǎo)品種持續(xù)放量。登海605經(jīng)多年的推廣,在產(chǎn)量及穩(wěn)產(chǎn)性、抗病性、抗旱性、抗倒伏等方面均表現(xiàn)優(yōu)異,銷(xiāo)量進(jìn)入高增長(zhǎng)期。預(yù)計(jì)14年推廣面積1000-1150萬(wàn)畝,同比增長(zhǎng)33%-53%。而新品種登海618熟期較605早10-15天,適應(yīng)不同區(qū)域及農(nóng)戶(hù)的需求,與登海605形成互補(bǔ),預(yù)計(jì)14年推廣面積超過(guò)120萬(wàn)畝。隨著制種量增加,15年后有望進(jìn)入爆發(fā)增長(zhǎng)期。預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為1.25/1.62/2.07元。給予公司14年業(yè)績(jī)30倍,15年業(yè)績(jī)25倍估值,一年目標(biāo)價(jià)37.5-40.0元,較目前股價(jià)仍有25-35%空間,維持“增持”評(píng)級(jí)。
隆平高科:品種梯隊(duì)調(diào)整陣痛已過(guò),關(guān)注新品種表現(xiàn)。由于前期部分品種大田表現(xiàn)未盡人意,加上1128事件的影響,公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承壓。展望2014-15年,公司憑借研發(fā)優(yōu)勢(shì),預(yù)備迅速推出一批新儲(chǔ)備品種。“隆平243”下半年將再次沖擊國(guó)審;雜交水稻品種“廣兩優(yōu)1128”、“廣兩優(yōu)2010”等銷(xiāo)量快速增長(zhǎng),預(yù)計(jì)14年銷(xiāo)量均突破100萬(wàn)公斤。公司自主研發(fā)的2個(gè)新的水稻親本所配系列組合(415和638S)在各級(jí)區(qū)試中增產(chǎn)幅度、抗稻瘟病等能力均表現(xiàn)特別突出,預(yù)計(jì)相關(guān)品種將于15-16年上市。預(yù)計(jì)上市公司2014-2016年歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為3.57/4.41/5.69億元(假設(shè)隆平紅安于14年剝離),對(duì)應(yīng)EPS0.72/0.89/1.14元。從公司少數(shù)股權(quán)收購(gòu)后的協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮以及本身品種梯隊(duì)建設(shè)情況的角度,中長(zhǎng)期維持“增持”評(píng)級(jí)。
