農發(fā)種業(yè)公司具有央企背景,力圖通過持續(xù)外延式擴張,打造中國種業(yè)領軍企業(yè)。作為央企中農發(fā)集團的種業(yè)整合平臺,公司未來將圍繞玉米、水稻兩雜種子領域,有選擇性的并購優(yōu)質種業(yè)資產,并引入混合所有制實現(xiàn)經營機制轉換, 激發(fā)原有管理團隊的積極性和靈活性。按照公司規(guī)劃,雜交玉米、雜交水稻種子業(yè)務未來5 年內可望沖擊行業(yè)前五名。
馬鈴薯種業(yè)務獲政府大力推動,步入高速成長通道。子公司廣西格霖的馬鈴薯種業(yè)務毛利率高,受益于冬作馬鈴薯需求強勁攀升,馬鈴薯種推廣面積迅速擴大,連續(xù)多年保持40%以上增長。公司近期獲得系列政策扶持,將大幅提升在馬鈴薯種領域的行業(yè)影響力,進一步成長為區(qū)域性馬鈴薯種業(yè)龍頭。
甘蔗種業(yè)務未來5 年訂單飽滿,業(yè)績有望迎來爆發(fā)式增長。廣西將在未來5 年鋪開建設500 萬畝精品甘蔗示范基地,2014 年初步實施50 萬畝。公司作為農業(yè)部指定的廣西甘蔗健康種苗唯一供苗企業(yè),技術水平先進,在廣西甘蔗種市場處于壟斷地位,預料成為甘蔗生產機械化改革最大受益者。
麥種業(yè)務整合洛麥、揚麥等優(yōu)質資源,以穩(wěn)健發(fā)展為主。子公司河南地神的麥種業(yè)務國內領先,區(qū)域競爭優(yōu)勢明顯,預計將保持長期穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢。而整合的洛陽中墾公司和揚州農科院小麥育種水平先進,更將完善現(xiàn)有小麥種子業(yè)務布局。
財務與估值
作為種業(yè)中唯一的央企背景上市企業(yè),公司價值在資本市場中有所低估。隨著原有業(yè)務收入規(guī)模不斷上臺階,外延式收購兩雜種子業(yè)務,公司未來將有望獲取超越行業(yè)增速的發(fā)展。我們預計公司2013-2015 年每股收益分別為0.11、0.17、0.23 元,根據DCF 估值結果,公司對應目標價10.87 元,首次給予公司買入評級。
風險提示
外延式擴張或低于預期,現(xiàn)有種子庫存或有轉商風險,馬鈴薯良種和甘蔗良種推廣或受政府財政制約。
