來源：港澳資訊
登海種業(yè)(002041):《"育繁推一體化"利好 確定性高成長依然存在》
（1）預期年底前種業(yè)整合政策將取得實質性進展。5月份國務院在長沙召開建國以來規(guī)格最高的全國現(xiàn)代農作物種業(yè)工作會議，隨后6 月份國家開發(fā)銀行發(fā)布支持種業(yè)發(fā)展意見，表示將為“育繁推一體化”龍頭企業(yè)提供明確融資支持，鼓勵商業(yè)化育種、良種生產(chǎn)基地建設、種子收儲體系建設和國際市場開拓。
（2）11-12年仍是登海種業(yè)高速發(fā)展的時期。原因是：足夠的市場容量。根據(jù)《玉米優(yōu)勢區(qū)域布局規(guī)劃》，到2015 年末，穩(wěn)定在1.7 億畝，優(yōu)質玉米面積比重達到85%左右，單產(chǎn)提高約15%。當前，登海種業(yè)的年銷售數(shù)量為4698萬公斤（包括先玉335），占黃淮海的11.75%，占全國市場的4.42%。假設未來全國都采用單粒播種的方式，則登海種業(yè)的市場占有率為19%，即便如此，美國先鋒種業(yè)的玉米種子在北美的市場占有率達到30%，可見公司的天花板還遠未達到。
（3）先玉335和超試等優(yōu)勢種子有漲價空間。優(yōu)勢種子具有漲價空間的前提條件在于：通脹且較低的種糧比前提下，優(yōu)勢種子具有漲價意愿，而農戶也普遍能夠接受，原因在于：1）制種成本上升，種企希望通過種子漲價來傳導成本；2）種子成本絕對提升幅度遠低于糧食價格上漲帶來的畝產(chǎn)收益提升，農戶可以接受；3）有效的營銷和服務增加了農戶粘性，優(yōu)勢種子利于提價。登海種業(yè)旗下的先玉335和超試系列種子均契合了上述條件，我們預計2011年種子提價幅度在5%-10%左右。
（4）公司營銷體系改善，“微笑曲線”打開持續(xù)成長空間。2011年公司超試系列推廣1000萬畝并無大礙，更為關鍵的是公司通過超試系列的推廣大力革新營銷體系，再匹配公司業(yè)已形成的研發(fā)實力，“研發(fā)+營銷”的微笑曲線使得公司競爭力凸顯，未來數(shù)年的高成長空間被打開。
（5）先玉335和超試系列是公司業(yè)績未來3年成長看點所在，但通過超試系列的推廣，革新營銷體系，“研發(fā)+營銷”的微笑曲線成型對于公司未來的增長更為關鍵，維持“買入”評級，公司股價催化劑是一季度超預期。
預計公司11-13年EPS分別為0.81/1.26/1.72元。繼續(xù)盤上，逢低買入。
