來源：中國證券網(wǎng)
內(nèi)容：大北農(nóng)發(fā)布了2011年半年度業(yè)績預告修正公告，預計上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤20458.25 萬元－23186.01萬元，較上年同期增長50%-70%（此前公司在2011年一季度報告中曾預計上半年凈利潤同比增長20%-50%），略超市場預期。
點評：我們認為，上半年公司業(yè)績同比增速較快主要有以下幾個原因：1）養(yǎng)殖和飼料行業(yè)上半年景氣度較高。公司作為飼料行業(yè)、尤其是預混料行業(yè)的龍頭企業(yè)，能夠更好的分享行業(yè)的高景氣行情；2）公司飼料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)特點鮮明。公司的預混料國內(nèi)市場占有率第一，作為飼料種類中附加值最高的一種，公司近年來預混料的毛利率接近40%，遠遠超過飼料行業(yè)10%左右的平均毛利率水平，盈利能力較強。3）種子產(chǎn)品的銷售狀況較好。公司水稻種子目前的銷量僅次于隆平高科，但毛利率較后者更高，同時上半年玉米種子“農(nóng)華101”的銷售情況較為火爆（3月15日就全部銷售完畢）；4）費用下降。公司此前幾年費用一直較高，今年公司加強了對費用支出的控制力度，行業(yè)高景氣背景下，費用率將有所下降。
未來我們認為，雖然短期內(nèi)豬價或?qū)⒚媾R回調(diào)壓力，但母豬和生豬的存欄數(shù)量還在不斷增長中，存欄量的增長表明三季度養(yǎng)殖戶對于飼料仍將存在較為剛性的確切需求，同時伴隨著公司下半年產(chǎn)能的進一步釋放，以及公司原本就比較強大的銷售能力和服務特色，預計飼料的銷量仍將保持較快增長。我們預計公司全年飼料銷量增長有望達到40%，凈利潤增速55%左右。預計2011年EPS為1.21元，目前股價對應11年P(guān)E為30倍，給予公司“增持”評級。（海通證券）
