來源：中國(guó)證券網(wǎng)
登海種業(yè)今日公布2010年年度報(bào)告。2010年，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93780.35萬元，同比增長(zhǎng)61.94%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)40037.13萬元，同比增長(zhǎng)111.98%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額38814.58萬元，同比增長(zhǎng)109.37%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)20874萬元，同比增長(zhǎng)124.29%，每股收益1.19元。公司的分配預(yù)案：擬以2010年12月31日總股本17600萬股為基數(shù)，向全體股東每10股公積金轉(zhuǎn)增10股，派發(fā)現(xiàn)金股利2元（含稅）。
簡(jiǎn)評(píng)及結(jié)論：
登海種業(yè)的盈利增長(zhǎng)仍由登海先鋒貢獻(xiàn)，我們估算2010年先玉335實(shí)現(xiàn)的銷售收入為61740萬元，同比增長(zhǎng)93.88%，占全公司銷售收入的65.83%。登海先鋒實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入66035.54萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)34949.52萬元，分別比上年同期增長(zhǎng)93.89%、88.54%，為上市公司貢獻(xiàn)每股收益0.99元。銷售凈利率52.92%，較2009的54.42%大致持平。根據(jù)我們的測(cè)算，四季度登海先鋒的盈利同比增速達(dá)到146%，我們認(rèn)為登海先鋒鋪貨的提前可能會(huì)影響公司一季度業(yè)績(jī)。
公司并未披露更多的超試系列的推廣情況，只能從母公司報(bào)表中推測(cè)一二，母公司實(shí)現(xiàn)收入23752萬元，同比增長(zhǎng)19.70%。毛利率53.58%，較上年的31.31%大幅上升。鑒于公司其他品種基本都處在衰退期，我們認(rèn)為收入和毛利率的提升都由超試系列所貢獻(xiàn)，但收入增長(zhǎng)的幅度低于我們的預(yù)期。
公司同時(shí)公布了投資計(jì)劃，張掖市登海種業(yè)有限公司擬在張掖市建立一個(gè)現(xiàn)代化的種子加工廠，建設(shè)周期為16個(gè)月，總投資額計(jì)劃為人民幣2.2億元，設(shè)計(jì)玉米良種綜合加工能力為2.6萬噸／年。該項(xiàng)目自2011年5月開工建設(shè)，預(yù)計(jì)到2012年8月結(jié)束，建設(shè)期為16個(gè)月。這一投資計(jì)劃表明公司對(duì)自身品種的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力抱有信心，其生產(chǎn)能力是公司當(dāng)前銷售量的55%。
近期是公司的多事之秋。先玉335遭遇未進(jìn)入農(nóng)業(yè)部玉米種子推薦名單，登海605遭遇發(fā)芽率不合格風(fēng)波。我們認(rèn)為先玉335面世以來從未入選過農(nóng)業(yè)部推薦名單，但并未影響其推廣面積的飛速上升。因此該事件對(duì)公司沒有影響。但登海605的發(fā)芽率不合格可能影響部分經(jīng)銷商推廣超試系列的信心。根據(jù)年報(bào)及最新公司情況，我們更新了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2011-2012年公司的每股收益為1.71和2.41元，分別下調(diào)10%和5%。預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)前低后高的格局。短期內(nèi)，公司股價(jià)缺乏催化因素，并可能因一季度業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期而承壓。但長(zhǎng)期我們?nèi)钥春贸囅盗性谖磥淼耐茝V前景。維持“買入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格65元。（海通證券研究所）
