來源：21CN財經(jīng)綜合
評級機構(gòu)：天相投資 分析師：仇彥英
2010年1-12月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.80億元,同比增長10.16%;實現(xiàn)營業(yè)利潤2,897萬元,同比減少6.83%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤3,277萬元,同比減少3.13%;攤薄每股收益0.62元;分配預(yù)案為每10股轉(zhuǎn)增10股派現(xiàn)3元(含稅)。
公司主要從事兩系法雜交水稻育種、制種與銷售,目前擁有國家級和省級審定品種23個(其中雜交水稻品種共19個,國審雜交水稻品種7個),2010年公司制種面積達5.39萬畝,同比增加5.3%。
自然災(zāi)害導(dǎo)致水稻種子量跌價升。由于2009-2010年連續(xù)兩年間天氣異常高溫導(dǎo)致兩系雜交水稻制種減產(chǎn),國內(nèi)兩系雜交水稻種子供應(yīng)偏緊,種子價格普遍上漲,公司2010年實現(xiàn)水稻種子收入1.67億元,同比增長6.56%。但同時由于制種成本也明顯上漲,公司2010年水稻種子毛利率同比降低2.14個百分點至40.50%。
部分上市費用計入當(dāng)期損益使業(yè)績低于預(yù)期。2010年公司完成上市發(fā)行,根據(jù)最新規(guī)定,原計入其余發(fā)行費用的與首次公開發(fā)行股票相關(guān)的廣告費、路演費、上市酒會費等費用517.22萬元應(yīng)從資本公積調(diào)整至當(dāng)期損益,由此引起管理費用率提高2.87個百分點,導(dǎo)致攤薄EPS降低約0.1元。
外延式拓展帶來新品種新市場。公司上市募投項目為高產(chǎn)、優(yōu)質(zhì)、廣適型雜交水稻的育繁推產(chǎn)業(yè)化項目,另外,公司還利用超募資金收購了主營三系雜交水稻的四川竹豐種業(yè)以及安徽農(nóng)科院水稻研究所控股的安徽華安種業(yè),在雜交水稻業(yè)務(wù)上實現(xiàn)區(qū)域與品種的擴張。同時,公司還利用超募資金收購了以玉米育種研發(fā)為主業(yè)的楊凌登峰種業(yè),為進軍玉米種子業(yè)務(wù)建立了基礎(chǔ)。
研發(fā)投入保證新品推廣輩出。目前公司技術(shù)和研發(fā)員工占比近40%,公司擁有三個生態(tài)研發(fā)基地,并積極與科研機構(gòu)進行合作,近年來公司研發(fā)投入維持在4%左右的水平(2010年研發(fā)投入889.67萬元,占營業(yè)收入4.94%)。2010年,公司共有6個雜交水稻新品種通過審定(其中國審品種3個,省審品種3個),正在參加國家及省級區(qū)試的水稻新品種有10多個。研發(fā)為公司提供了源源不斷的生產(chǎn)力。
盈利預(yù)測和評級。預(yù)計公司2011-2013年EPS分別為1.05元、1.52元和2.24元,以4月1日收盤價48.5元計算,對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為46X、32X和22X。考慮到公司進入擴張初期,外延式擴張與新品種的推廣有望使公司保持良好的成長性,我們維持“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示。1)自然災(zāi)害影響制種產(chǎn)量;2)新品種推廣低于預(yù)期的風(fēng)險。
