期待優(yōu)質(zhì)品種持續(xù)放量 買入評級
事件:17年3月29日,公司發(fā)布2017年第一季度業(yè)績預告,預計一季度盈利3700-5500萬元,同比下降54.26-69.23%。
我們的分析和判斷:
種子銷量拖累公司業(yè)績:受到糧食價格低迷、黃淮海個別區(qū)域調(diào)整種植結(jié)構(gòu)玉米種植面積減小,玉米種子市場啟動遲緩,公司玉米種子銷量同比大幅度下降,造成公司第一季度凈利潤較去年同期出現(xiàn)大幅度下降。
玉米價格或企穩(wěn),公司環(huán)境邊際有望改善。根據(jù)草根調(diào)研,16年國家計劃調(diào)減玉米種植面積1000萬畝,實際調(diào)減約3000萬畝,預計17年將繼續(xù)調(diào)減約2000萬畝,玉米種植面積調(diào)減幅度減弱,玉米價格逐步企穩(wěn),上游種子、種植服務(wù)商環(huán)境邊際將得到改善。
主打品種持續(xù)放量驅(qū)動業(yè)績穩(wěn)定增長:15年,受南方銹病的影響,黃淮海地區(qū)進入全面換代期,占據(jù)黃淮海地區(qū)推廣面積頭把交椅近10年的鄭單958被逐漸替代,公司的登海605、登海618、先玉335憑借其在抗青枯病中的優(yōu)異表現(xiàn),市場競爭力加強,推廣面積進一步提高。
當前玉米價格處在低谷+競爭加劇,種子價格面壓力,根據(jù)我們草根調(diào)研,登海605在15/16銷售季推廣面積預計超過1500萬畝,主打品種的持續(xù)放量將是公司業(yè)績增長的主要驅(qū)動力。
當前行業(yè)進入市場化改革深化階段。政策的調(diào)整方向是建立商業(yè)化育種體系,推進種企兼并收購做大做強。面對行業(yè)的變化,從公司的經(jīng)營動向看,公司的經(jīng)營理念及方式出現(xiàn)積極轉(zhuǎn)變的跡象,這將為公司的成長注入新的活力,有望為公司估值提升打開新空間。
投資建議:公司是國內(nèi)雜交玉米種子龍頭企業(yè),研發(fā)實力雄厚,品種梯隊完善,具備穿越行業(yè)周期的潛能。預計2016-18年公司凈利潤分別為4.44、5.33、6.43億元,對應(yīng)EPS分別為0.50、0.61、0.73元,同比增長20.5%、20.1%、20.5%,6個月目標價21元,維持“買入-A”評級。
風險提示:自然災害風險;政策風險;玉米價格波動。
