業(yè)績簡評(píng)
隆平高科，公布三季報(bào)，收入達(dá)8.21億元，同比增長-9.87%，歸母凈利達(dá)1.16億元，同比增長101.04%。其中，單季度Q3收入同比增長44.29%，歸母凈利同比增長66.37%。
經(jīng)營分析
預(yù)收顯示去庫存趨勢：三季度公司的預(yù)收款達(dá)到2.25億元，同比增長44.39%，而存貨達(dá)到11.98億元，同比僅增長4.18%。預(yù)收的大幅增長與庫存的微增顯示了行業(yè)去庫存的潛力與趨勢。今年對(duì)于種子板塊而言，最大的基本面就在于庫存周期拐點(diǎn)（登海的預(yù)收狀況同樣不錯(cuò)），根據(jù)農(nóng)技中心的數(shù)據(jù)，本銷售季玉米、水稻種子的庫存都將下滑，我們認(rèn)為將會(huì)在逐步開始的銷售旺季中得到體現(xiàn)。
中信集團(tuán)入駐是行業(yè)加速整合信號(hào)，種業(yè)航母隱約可見：中信集團(tuán)成為第一大股東之后，我們認(rèn)為行業(yè)加速整合的趨勢已經(jīng)充分顯現(xiàn)，從市值的角度來看：僅從國內(nèi)種子市場考慮，我國種子市場將突破千億（主要靠種糧比提升），按龍頭公司占據(jù)25%（參考美國CR3約50%，孟山都約25%），凈利率約10%來計(jì)算，則龍頭公司擁有25億凈利潤可期，參考孟山都估值（約20-25倍），那么龍頭公司享有600億左右市值的公司可期；而我們于之前的報(bào)告中已經(jīng)提示過，隆平目前是集平臺(tái)、資金、政策為一體融合最為到位的上市公司，我們看好其能夠成為我國最終的幾座種業(yè)航母之一，中信集團(tuán)的入駐將是一個(gè)標(biāo)志，戰(zhàn)略性看好隆平未來3-5年的表現(xiàn)。
投資建議
考慮到攤薄，預(yù)計(jì)公司14-16年EPS分別為0.30、0.40、0.51元，建議投資者關(guān)注其未來3-5年的戰(zhàn)略性投資意義，預(yù)計(jì)未來外延擴(kuò)張會(huì)逐步加快，催化劑會(huì)逐步增多，維持“買入”評(píng)級(jí)?！?.鐘.凱.鋒 .國.金.證.券
