新銷售季行業(yè)供需將改善
事件:公司實(shí)現(xiàn)收入5.6 億元,同比下降8%,凈利潤(rùn)1.6 億元,同比增長(zhǎng)7%。折合EPS0.46 元,其中單二季度業(yè)績(jī)同比-25%,公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
點(diǎn)評(píng):
行業(yè)庫(kù)存壓力大,先鋒受影響。先玉335 推廣時(shí)間較長(zhǎng),市場(chǎng)假貨橫行。
在行業(yè)庫(kù)存壓力大而335 又提價(jià)的背景下,出現(xiàn)銷售不暢和退貨現(xiàn)象。
13/14 銷售季先鋒收入7.21 億,下降12%;凈利潤(rùn)3.01 億,下降18%,上半年僅3000 萬(wàn)利潤(rùn)(部分原因是銷售提前)。是業(yè)績(jī)低于預(yù)期的原因。
母公司種子銷售向好。(1)自有品種登海605 處于青壯年時(shí)期,受到行業(yè)影響較小。上半年帶動(dòng)母公司收入增長(zhǎng)44%。我們預(yù)計(jì)13/14 銷售季節(jié)推廣面積達(dá)到1000 萬(wàn)畝,增速達(dá)到50%以上。(2)母公司自有品種登海605和登海618 品種優(yōu)良,口碑較好,預(yù)計(jì)未來(lái)持續(xù)發(fā)力,在合并報(bào)表中利潤(rùn)占比持續(xù)上升,成為公司增長(zhǎng)的主要力量。
預(yù)計(jì)下半年行業(yè)供需改善。13/14 年是種子行業(yè)供給壓力最大的一年。根據(jù)年初農(nóng)技中心預(yù)計(jì),玉米種子制種面積將下降20%左右,行業(yè)供需將達(dá)到大幅度的改善。建議投資者關(guān)注9 月初附近公司新品種的大田表現(xiàn),以及9 月底的訂貨情況,這將反映新銷售季公司的銷售前景。
盈利預(yù)測(cè): 14-16 年EPS1.13、1.46、1.93,PE27、21、16 倍。下一個(gè)銷售季行業(yè)趨勢(shì)向好可能性較大,公司作為龍頭業(yè)績(jī)向好。增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)去庫(kù)存不及預(yù)期,新品種推廣低于預(yù)期。
