[摘要]
上半年業(yè)績下滑明顯。2013年1-6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.86億元，相比去年同期增加28%；實現(xiàn)營業(yè)利潤-1260萬元，相比去年同期下降46.27%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤為-256萬元，相比去年同期增加20%。實現(xiàn)EPS-0.01元。
收入增加，毛利率下滑。營業(yè)收入同比增加主要由于：1.華墾公司2014年上半年化肥實現(xiàn)銷售數(shù)量28萬噸、收入84810萬元,分別比去年同期增加27.27%、21.62%;2.河南地神商品小麥銷售增加的影響。公司綜合毛利率同比下滑0.23個百分點至3%，其中種子業(yè)務下滑11.16個百分點至18.1%，主要由于種子行業(yè)庫存較高，競爭激烈，公司相關(guān)業(yè)務受到影響，盈利能力有所下滑所致。
業(yè)績減虧。公司上半年雖然并未實現(xiàn)扭虧，但虧損同比有所減少，主要原因為：1.山西潞玉、華墾公司本期實現(xiàn)盈利；2.公司總部購買銀行理財產(chǎn)品、所屬農(nóng)牧分公司通過訴訟收回租金欠款增加了收益，以及廣西格霖應收款的收回轉(zhuǎn)回壞賬損失減少了虧損。
期間費用率上升。期間費用率上升0.5個百分點至4.41%，其中管理費用率上升0.26個百分點至3.35%，主要由于：
1.新收購洛陽種業(yè)與山西潞玉，致合并范圍發(fā)生變化；2.子公司在建工程轉(zhuǎn)固致折舊費用及稅金增加。財務費用率下滑0.1個百分點至1%，主要由于公司保本型理財收益比上年同期增加所致。
種業(yè)收入占比提升。公司在種業(yè)方面的兼并收購有所作為，2011-2013年先后收購河南地神、廣西格霖、湖北種子集團、中墾錦繡華農(nóng)以及山西潞玉，使得公司近年種業(yè)收入占比逐步提升，種子毛利占比也保持在80%以上，成為公司主要利潤來源。公司年內(nèi)也將名稱更換為“農(nóng)發(fā)種業(yè)“，表明公司長遠力圖在種子業(yè)務方面有所發(fā)展的長遠決心。
投資建議。考慮到公司上半年業(yè)績狀況以及行業(yè)庫存壓力仍然較為明顯，給予公司未來三年EPS分別為0.12,0.16和0.20元，給予公司“審慎推薦”投資評級。
