受并表影響業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.27億元,同比下降14.08%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1.32億元,同比增長(zhǎng)25.49%;扣非后的凈利潤(rùn)1.17億元,同比增長(zhǎng)57.02%?；久抗墒找鏋?.27元/股。
三家子公司完成整合,新疆紅安收入下滑。隆平種業(yè)、安徽隆平和亞華種子三家主要子公司的少數(shù)股權(quán)在去年底完成收購(gòu),2014上半年三家公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.2億元,同比下降4%;凈利潤(rùn)1.86億元,同比增長(zhǎng)2.2%。鑒于備考利潤(rùn)的要求,公司將會(huì)發(fā)力下半年的旺季銷售。整合后的調(diào)整可能拖累短期的業(yè)績(jī),但為公司整體期望的“多主體、多品牌、寬渠道”戰(zhàn)略鋪墊了基礎(chǔ)。報(bào)告期新疆紅安因出口業(yè)務(wù)下滑,營(yíng)收下降52%,拖累公司營(yíng)收下降。
制種量下降,種業(yè)供給壓力減弱。 2011年種業(yè)盈利出現(xiàn)下滑,在2012年“兩雜”庫(kù)存比往年顯著增加,達(dá)到高位。種企減少制種量以應(yīng)對(duì)行業(yè)低迷,據(jù)全國(guó)農(nóng)技中心,13年和14年雜交玉米制種面積分別下降53萬畝和72萬畝、雜交水稻制種面積分別下降29萬畝和13萬畝,供給端上會(huì)顯著收縮,行業(yè)已步入恢復(fù)通道。
試水外延式并購(gòu),布局長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。5月份控股股東新大新股份向奧瑞金種業(yè)提出收購(gòu)意向,收購(gòu)一旦成功,將來最大的可能是將其整合到隆平高科,從而形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。過去兩年公司逐步退出一些延伸的產(chǎn)業(yè),將更多的資源集中到種業(yè)上來。目前種業(yè)公司市值普遍處在低位,是進(jìn)行并購(gòu)的比較理想的時(shí)機(jī)。
大品種更新?lián)Q代,多品種有望接力。水稻方面,Y兩優(yōu)1號(hào)已過了其快速推廣期,深兩優(yōu)5814還處在較快階段,除了這兩個(gè)主力品種外,廣兩優(yōu)1128、廣兩優(yōu)2010和C兩優(yōu)608近兩年都在快速增長(zhǎng),有望成為公司下一個(gè)系列的主要品種。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們將2013-15年凈利潤(rùn)調(diào)整為3.37億元/4.47億元/5.68億元,eps分別為0.34/0.45/0.57元/股,對(duì)應(yīng)的PE分別為41、31、24倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:制種風(fēng)險(xiǎn);極端天氣風(fēng)險(xiǎn);存貨風(fēng)險(xiǎn)
