登海種業(yè)公司是玉米種業(yè)領軍企業(yè)，有望勝出為行業(yè)壟斷寡頭。2012年公司銷售額位居國內(nèi)種業(yè)第4位，凈利潤位居國內(nèi)種業(yè)第1位。當前國內(nèi)種業(yè)市場空間巨大而高度分散，2014年兩雜種子有望形成新一輪大擠壓，預計種子行業(yè)洗牌在即，有望為公司進行行業(yè)整合帶來良機。
母公司2013-2014年銷售季進入高速增長期，登海605銷量預計增長30-40%。登海606去年大田整體表現(xiàn)出色，在眾多上市品種中綜合實力突出。隨著推廣已久的鄭單958和浚單20逐漸步入衰退期，形勢有利于登海605推廣，未來最大推廣面積有望達到1200-1400萬畝。
公司先玉335推廣未觸及瓶頸，銷量預計仍將平穩(wěn)增長。子公司登海先鋒的先玉335盡管在黃淮海部分地區(qū)抗性削弱，但瑕不掩瑜不影響推廣，新的里程碑式品種的缺失令先玉335的市場地位短期內(nèi)難以被撼動。
公司良玉系列積極開拓北方市場，2013-2014年銷售季推廣面積預計增長30%。去年以來東北市場出現(xiàn)兩極分化趨勢，同質化品種庫存積壓嚴重;以良玉系列為代表的異質化品種銷售旺盛。作為先玉335區(qū)域內(nèi)最強勁的對手，子公司登海良玉的良玉系列今年大田表現(xiàn)不錯，預計新銷售季將有不俗表現(xiàn)。
公司優(yōu)秀儲備品種三年內(nèi)大量上市，業(yè)績持續(xù)高速增長或有保障。預計未來3年母公司儲備品種或有14個，子公司儲備品種或有15個，有望保障公司未來3年的業(yè)績增長需求。同時公司育種思路沿著早熟、耐密、高產(chǎn)、脫水快等方向發(fā)展，更加貼近于農(nóng)民的實際需求，有更大概率涌現(xiàn)出新的大品種，有望進一步提升公司估值。
預計公司2013-2015年每股收益為0.97、1.29、1.67 元，綜合考慮公司行業(yè)龍頭地位及未來大量潛在品種，參照2014年調(diào)整后可比公司平均估值26倍，給予20%溢價，對應目標價40.2元，給予公司“買入”的投資評級。投資該股主要的風險包括：先玉335銷售低于預期、重大自然災害、政府打擊套牌效果沒達到預期。
