事件:公司發(fā)布2013 年三季報,2013 年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.38億元,同比增長76.16%;歸屬于母公司股東的凈利潤1.35 億元,同比增長136.47%;基本每股收益0.38元,符合我們的預期。
點評:
母公司茁壯成長 子公司全面開花。登海種業(yè)母公司2006到2008年曾連續(xù)出現(xiàn)虧損,上市公司業(yè)績對登海先鋒的依賴性較強,但是近幾年母公司增長迅速,2010年母公司在上市公司中的利潤占比為12%,到2012年占比增長到36%,三季報顯示母公司貢獻利潤占比達到55%,由于母公司品種儲備較豐富,我們判斷未來其業(yè)績依然會保持快速增長。子公司中登海先鋒經(jīng)過銷售策略的調(diào)整目前繼續(xù)保持強勢,登海良玉等子公司成長較快,由于登海子公司都具有一定的研發(fā)能力,有一定的品種儲備,所以我們認為能為上市公司持續(xù)貢獻利潤。
登海618有望成為登海605后又一強勢品種。繼公司前期公告登海618夏玉米實現(xiàn)10畝高產(chǎn)田平均產(chǎn)量1105.10千克/畝后,近期新疆春玉米又實現(xiàn)畝產(chǎn)1511.74公斤的全國紀錄。說明登海618在春、夏玉米的高產(chǎn)性能都能得到保障,再加上登海618又具有早熟、高抗倒伏、出籽率高、品質(zhì)好、適于密植和利于機械化收獲等特點。我們認為該品種早熟、利于機械化收獲等特點貼近市場需求,隨著審定地區(qū)的不斷擴大,該品種有望成為繼登海605后能幫助公司開疆擴土的又一主力品種。
公司逆勢擴張趨勢明顯。拋開公司良好的業(yè)績,縱觀其擴張的步伐,我們可以看到公司近兩年夸張速度處于加快的狀態(tài):2011年底分別完成對昌吉州登海種業(yè)的增資和成立登海五岳子公司,2012年成立登海福龍,2013年迄今已經(jīng)成立登海道吉、青島登海、登海華玉三家子公司。目前公司有貨幣現(xiàn)金將近15億元,為公司擴張帶來了巨大的想象空間。另外國家宏觀政策層面將重點扶持種業(yè)龍頭公司,打造“育繁推”一體化的種業(yè)平臺,我們判斷登海種業(yè)作為民族農(nóng)業(yè)的代表或?qū)⒊蔀橹攸c扶植對象。我們認為目前行業(yè)的不景氣正好為登海種業(yè)提供了不可多得的做大做強的機遇。
盈利預測及評級:我們維持盈利預測不變,預計公司2013~2015年每股收益為0.89元、1.12元、1.16元,對應2013年10月25日收盤價(31.00元)未來三年的市盈率分別為35倍、28倍、27倍,我們維持對其“買入”評級。
風險因素:玉米種子的供大于求,新品種推廣不達預期。
