增發(fā)方案：發(fā)行不超過5003 萬股購買湖南隆平45%股權，不超過2472 萬股購買安徽隆平34.5%股權，不超過750 萬股購買亞華種子20%股權，發(fā)行價格20 元/股，鎖定36 個月，三年內達不到業(yè)績承諾，可以回購并注銷。2013年業(yè)績預測（承諾）3.33 億元，收購定價16.45 億元，對應2013 年13 倍估值，遠低于目前種子公司二級市場估值。公司的業(yè)績預測略低于預期，一方面是面對行業(yè)庫存壓力公司設定了謹慎的目標，另一方面也是為了使收購對價更加合理，我們認為未來公司實際業(yè)績將好于業(yè)績預測。
收購完成有利于各子公司步調一致，協(xié)同發(fā)展。此次收購完成后除大幅增厚母公司業(yè)績外，另一方面還保證各子公司核心管理層與上市公司利益一致，有利于推進核心子公司業(yè)務整合，促進不同品種的事業(yè)部改革，進一步提升各子公司間的協(xié)同效應，也有利于優(yōu)化公司治理結構、建立統(tǒng)一的研發(fā)平臺、解決各子公司業(yè)務同質化傾向、進一步調整戰(zhàn)略布局。
主要品種推廣良好，研發(fā)繼續(xù)加強。面對行業(yè)庫存壓力，公司仍維持較快增長，品種優(yōu)勢明顯，Y 兩優(yōu)1 號去年600 萬畝，深兩優(yōu)5814 與C 兩優(yōu)608接力跟上；玉米隆平206 推廣約1000 萬畝。未來還有Y 兩優(yōu)系列、1128 系列、隆平208、211 等儲備品種值得期待。研發(fā)上，公司力爭推出晚稻畝產750 公斤，中稻畝產1000 公斤，并且優(yōu)質高抗的品種。還牽頭投資成立分子育種平臺（華智生物），公司占股43%為第一大股東，提高品種研發(fā)和測試效率，并參與國家和區(qū)域的品種測試，為將來提高品種審定效率提供便利。
投資建議：維持2013-15 年全面攤薄后的每股盈利預測0.66、0.85、1.16 元（根據增發(fā)方案全面攤薄后），目前估值35 倍，屬于行業(yè)中等偏高，四季度進入銷售旺季，且有土地流轉制度改革、種子法修訂、品種審定綠色通道等政策面的驅動，仍然維持“審慎推薦-A”的評級。
風險提示：制種風險，災害氣候，品種推廣不達預期。
