東北證券(行情 股吧 買賣點(diǎn))股份有限公司分析師(郭偉明)8月8日發(fā)布隆平高科(行情 股吧 買賣點(diǎn))(000998)的研究報(bào)告。
報(bào)告摘要：
報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.46億元，同比增長(zhǎng)1.53%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.05億元，同比增長(zhǎng)34.75%，基本每股收益0.25元，凈資產(chǎn)收益率8.26%。
利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)超營(yíng)收在于：上半年公司營(yíng)業(yè)外收入(政府補(bǔ)貼)2926萬元，較去年增長(zhǎng)了203.08%，若不考慮這方面影響，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.39億元，同比僅僅增長(zhǎng)1.45%。由于此類補(bǔ)貼收入與公司主營(yíng)活動(dòng)密切相關(guān)，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，能夠在較長(zhǎng)的期限內(nèi)連續(xù)獲得，故公司界定為經(jīng)常性損益項(xiàng)目列報(bào)。
行業(yè)高庫存威力顯現(xiàn)。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2012年全國(guó)玉米種子庫存9.7億公斤，水稻種子庫存1.3億公斤，庫存消費(fèi)比分別是84.3%和49.1%，均為歷史新高。考慮到種子冷庫保存周期一般為3-5年，因此在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，行業(yè)仍將保持高庫存狀態(tài)。受此影響公司上半年的水稻種子和玉米種子收入分別下降了10.15%和5.82%，但辣椒制品收入2.12億元，增長(zhǎng)48.67%，使得整體營(yíng)收小幅微漲。
公司庫存壓力增大。13年公司積極加強(qiáng)種子生產(chǎn)基地建設(shè)，育種規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，其中雜交水稻種子制種面積增加6.02萬畝、玉米種子制種面積增加3.6萬畝，辣椒種子制種面積增加1.51萬畝。從公司重點(diǎn)產(chǎn)品來看，Y兩優(yōu)1號(hào)種植面積為3.5萬畝，增加了0.3萬畝；隆平206種植面積為8.5萬畝，增加2.9萬畝。公司上半年的庫存同比增長(zhǎng)了將近50%，若后期銷售不暢，庫存水平仍將上升。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：分析師預(yù)計(jì)13-15年公司營(yíng)業(yè)收入17.96億元、20.27億元和23.13億元，假設(shè)少數(shù)股東股權(quán)收購?fù)瓿桑瑑衾麧?rùn)2.86億元、3.72億元和4.99億元，攤薄后EPS分別是0.65元、0.77元和1.02元，相對(duì)于目前股價(jià)PE為29倍、25倍和19倍，給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：自然災(zāi)害；種子銷售不暢。
