點(diǎn)評(píng)：
凈利潤(rùn)下降來(lái)自于投資收益的大幅減少。 報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.44億元，較去年同期增長(zhǎng)54.86%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為0.21億元，較去年同期降低31.67%。上半年公司出現(xiàn)"增收不增利"的主要原因來(lái)自于報(bào)告期內(nèi)投資收益的大幅減少。公司上半年同期轉(zhuǎn)讓了長(zhǎng)沙嘉里有色置業(yè)有限公司0.67%的股權(quán)獲得稅后收入2111.77萬(wàn)元，并獲得其他投資收益719.40萬(wàn)元，投資收益合計(jì)占當(dāng)期歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)比例為93.83%。
而報(bào)告期內(nèi)公司歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)主要來(lái)自于主營(yíng)業(yè)務(wù)，投資性收益僅為1765.74萬(wàn)元，較去年同期減少37.63%，而主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)幅度高達(dá)59%。 雜交水稻業(yè)務(wù)交出滿意答卷。 公司10年上半年雜交水稻收入為2.40億元，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)8665.86萬(wàn)元，分別較去年同期上漲8.66%和45.22%，毛利率較去年同期上漲9%。我們認(rèn)為公司雜交水稻業(yè)務(wù)毛利率上升主要來(lái)自于兩個(gè)方面：第一，公司一直堅(jiān)持"二八法則"，不斷對(duì)公司雜交水稻品種進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的的調(diào)整，提高優(yōu)質(zhì)良種的占比。
第二，10年雜交水稻，尤其是兩系雜交水稻價(jià)格大幅提高。09/10年制種期，江西、湖南等地早雜制種前期干旱造成花期不育，而江蘇、安徽兩制種大省又在兩系雜交水稻抽穗揚(yáng)花期遇到連續(xù)低溫，造成全國(guó)兩系雜交稻生產(chǎn)出現(xiàn)非正常育性轉(zhuǎn)換，產(chǎn)量下降，質(zhì)量下將，部分種子報(bào)廢，導(dǎo)致雜交種子價(jià)格大幅上漲。由于公司制種基地主要分布在湖南、廣西、四川、江蘇等省，10年南方大范圍的降水影響了部分地區(qū)的種子產(chǎn)量，加之10年供求關(guān)系緊張導(dǎo)致結(jié)轉(zhuǎn)到11年的庫(kù)存較低，所以我們認(rèn)為公司未來(lái)雜交水稻業(yè)務(wù)毛利率仍將維持上漲態(tài)勢(shì)。
玉米種子將成為新動(dòng)力。 報(bào)告期內(nèi)公司玉米種子營(yíng)業(yè)收入為1.69億元，較去年同期上漲587.07%，而毛利率卻下降22%。10年1月，公司北京屯玉60%的股權(quán)，因北京屯玉玉米種子毛利率較低，大幅拉低公司玉米種子產(chǎn)品平均毛利率。扣除北京屯玉的影響，公司自有玉米種子產(chǎn)品平均毛利率為38.4%。公司10年4月底購(gòu)買了"利合16"的經(jīng)營(yíng)權(quán)，該品種適合第四積溫帶和早熟地區(qū)，可播種面積達(dá)到5000萬(wàn)畝，我們預(yù)計(jì)"利合16"將在11年開始為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，我們假設(shè)未來(lái)"利合16"的市場(chǎng)占有率為10%，則可達(dá)到500萬(wàn)畝，需種量為1000萬(wàn)公斤。按照合約的最低價(jià)格25元/公斤計(jì)算，可為公司帶來(lái)1.25億元的營(yíng)業(yè)收入。 辣椒業(yè)務(wù)大幅提升。報(bào)告期內(nèi)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)干辣椒及辣椒制品業(yè)務(wù)收入為1.38億元，較去年同期上漲153.66%，毛利率為18.49，較去年同期提高1個(gè)百分點(diǎn)。
干辣椒業(yè)務(wù)的大幅提升主要是控股子公司新疆隆平高科紅安種業(yè)的干辣椒及辣椒制品銷售情況較去年有所好轉(zhuǎn)。 盈利預(yù)測(cè)。 我們預(yù)計(jì)公司10 年、11年和12年的營(yíng)業(yè)收入分別為14.17 億元、17.10億元和20.74億元，歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為0.72億元、0.99億元和1.41億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.26元、0.36元和0.51元，維持"增持"評(píng)級(jí)。(來(lái)源：中國(guó)財(cái)經(jīng))
