我們認(rèn)為，2010-2012年，是公司借種業(yè)改革東風(fēng)而“蓄力”的時(shí)段；從種業(yè)規(guī)律來(lái)看，從安排親本制種、安排商品種子制種到實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售的時(shí)間可能跨2-3個(gè)年度，是公司2010-2011年業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的主要原因。我們預(yù)計(jì)，隨著銷(xiāo)售模式創(chuàng)新和完善子公司激勵(lì)等措施見(jiàn)效，公司仍有較大的外延式成長(zhǎng)空間。
2011年EPS預(yù)期更新:大幅下調(diào)（-48%），同比增-30%
我們將公司EPS預(yù)期從0.43元下調(diào)至0.22元。我們認(rèn)為，大幅下調(diào)業(yè)績(jī)主要是反映公司加大制種經(jīng)營(yíng)和推廣等前期投入費(fèi)用的影響，而非業(yè)務(wù)萎縮所致。
我們判斷2011年四季度至今公司種子銷(xiāo)售進(jìn)度正常，價(jià)格穩(wěn)定而銷(xiāo)量上升。
2012年一季報(bào)預(yù)測(cè):EPS0.08元，同比增87%
我們預(yù)計(jì)2012年一季度公司盈利800萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)87%，主要原因是公司2011年基數(shù)較低，在收獲種子數(shù)量（即存貨）大幅增加和價(jià)格穩(wěn)定情況下，公司業(yè)務(wù)規(guī)模有望擴(kuò)張。公司經(jīng)營(yíng)有明顯淡旺季的季節(jié)性因素，且基數(shù)較低，所以業(yè)績(jī)?cè)鏊倨鹇浞容^大。
估值:維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)從27.82元下調(diào)至22.99元
我們預(yù)計(jì)2011-2013年公司EPS為0.22元、0.38元和0.66元?；谌疸yVCAM工具得到的目標(biāo)價(jià)是22.99元（此前為27.82元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們下調(diào)目標(biāo)價(jià)，主要是考慮了下調(diào)公司2011年EPS預(yù)期和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好變化等因素。
