隆平高科(000998):《“育繁推一體化” 業(yè)務(wù)整合+景氣周期 》
(1)中央一號文件亮相, 首次全面部署農(nóng)業(yè)科技。2012年中央一號文件昨日正式公布。這是中央一號文件連續(xù)第九年聚焦“三農(nóng)”，也是新中國成立以來中央文件首次對農(nóng)業(yè)科技進(jìn)行全面部署。
(2)量利齊升,2012公司凈利潤增速預(yù)計(jì)能達(dá)到54%公司凈利潤增速2011、2012年預(yù)計(jì)有88%、54%,高增長源于公司雜交稻種的量利齊升和玉米種子銷售增長。隨著公司雜交稻種新品推出力度加大,公司雜交稻種在品種數(shù)量、品質(zhì)、覆蓋范圍等方面的巨大優(yōu)勢更加明顯,2011、12雜交稻種預(yù)計(jì)增長36%、28%。新品銷量擴(kuò)張、占比提高使得公司雜交稻種的毛利水平不斷上升。此外,公司玉米種子業(yè)務(wù)也正處于快速增長狀態(tài)。
(3)放棄收購?fù)陀?，不?ldquo;內(nèi)生+外延”的擴(kuò)張思路。10年底終止了和山西屯玉的全面合作，雖然失去了屯玉在北方市場的銷售平臺(tái)，但我們認(rèn)為公司在雜交玉米上仍會(huì)沿襲“內(nèi)生+外延”的增長路徑。內(nèi)生性體現(xiàn)在新品種的研發(fā)能力顯著提升：新的合資公司將擁有原利馬格蘭雜交玉米的全部資產(chǎn)（包括親本）和研發(fā)人員。外延性增長體現(xiàn)在繼續(xù)尋找、收購已有一定推廣面積的成熟品種。
(4)Y兩優(yōu)1號引領(lǐng)水稻收入增長。去年3月農(nóng)業(yè)部公布的2011年主導(dǎo)品種目錄中，公司有2個(gè)品種入選，分別是Y兩優(yōu)1號和株兩優(yōu)819。Y兩優(yōu)1號價(jià)格較高，終端價(jià)格在70元/公斤以上，是一款毛利率較高的品種。Y兩優(yōu)1號的種植反饋比較好，預(yù)計(jì)11年推廣面積會(huì)有大幅的提升，對雜交水稻業(yè)務(wù)的盈利貢獻(xiàn)顯著。
(5)收購四川隆平少數(shù)股權(quán)，利潤回歸。以6.4元/股的價(jià)格收購四川隆平少數(shù)股東權(quán)益28%，股份公司持有四川隆平股權(quán)上升至80%。四川隆平11年凈利潤3029萬元，同比增長42.8%。湖南隆平10年凈利潤增長50%，安徽隆平增長362%。收購四川隆平少數(shù)股權(quán)意味著未來湖南隆平、安徽隆平等少數(shù)股權(quán)也會(huì)在合適時(shí)機(jī)回購。
(6)隆平高科未來三大看點(diǎn)。新品種的快速推廣、“產(chǎn)品+服務(wù)”的價(jià)值營銷模式最大限度的實(shí)現(xiàn)商業(yè)價(jià)值、資本運(yùn)作(收購兼并、少數(shù)股東權(quán)益)提升股東價(jià)值。
預(yù)計(jì)公司11-13年每股收益0.50/0.76/1.15元。股價(jià)企穩(wěn)，逢低關(guān)注。(徐波)
