近日，我們調研了隆平高科。相比同行，公司科研實力雄厚、優(yōu)秀品種眾多，經(jīng)營管理模式持續(xù)改進，對出口或國際化思路清晰。我們認為，公司將在2012 年政策兌現(xiàn)中成為第一獲益股，收入增長超預期可能性大。
全業(yè)務，政策受益第一股。隆平高科業(yè)務目前已涵蓋水稻、玉米兩大種業(yè)核心業(yè)務，且品種特征與行業(yè)發(fā)展特征相符：水稻多優(yōu)勢品種，玉米隆平206 品質優(yōu)良。
2011 密集出臺政策效果即將全面顯現(xiàn)，全業(yè)務特征將使公司成為種業(yè)政策受益第一股，2012 年超預期增長可能性大。
水稻種子業(yè)務質地優(yōu)良。公司目前擁有Y 兩優(yōu)1 號、兩優(yōu)1128、C 兩優(yōu)608、準兩優(yōu)608、深兩優(yōu)5814、Y 兩優(yōu)8 號等一大批優(yōu)秀雜交水稻知名品種。其中Y兩優(yōu)1 號2010 年已成為雜交稻種第一品種，推廣面458 萬畝，預計2012 年推廣面積能達到800-900 萬畝左右，較2010 年翻番。
玉米種子業(yè)務逐漸融入第一梯隊。公司擁有的雜交玉米種子品種隆平206 表現(xiàn)良好，2012 年銷售量預計增長50%，達到1000 萬公斤，逐漸融入登海、敦煌構成的第一梯隊。攜手利馬格蘭，其在東北春播區(qū)和黃淮海夏播區(qū)新品種的育種研發(fā)有望為隆平高科的玉米種子業(yè)務增長提供新引擎。
科研實力雄厚。依托湖南雜交水稻研究中心和亞華種業(yè)科學研究院，隆平高科稻種研發(fā)實力雄厚，三系、兩系種子資源庫異常豐富，其中，公司擁有的不育系Y58S，在兩系水稻制種的質量控制上，擁有較大優(yōu)勢，使得公司的兩系超級稻種質量更為上乘。
管理模式持續(xù)改進。近年來公司管理、銷售和研發(fā)體系都發(fā)生了較多改變。目前，隆平高科對子公司的業(yè)務進行了更多專業(yè)化定位，四川隆平主推Y 兩優(yōu)8 號、亞華種業(yè)主推深兩優(yōu)5814、安徽隆平主推玉米品種，管理模式持續(xù)改進。
雄窺海外。公司對出口業(yè)務的理解是，出口不如國際化。出口既有內(nèi)部限制：兩系不允許出口，三系審后5 年方可出口；又有外部限制。為減少對外依賴，印度、印尼、孟加拉等國對水稻種子進口都有嚴格限制；使得出口規(guī)模未來有限。公司選擇是走國際化路線，即通過成立合資公司方式，使得雜交稻種出口業(yè)務研發(fā)在外、生產(chǎn)在外、銷售在外，利潤歸內(nèi)，類似先鋒在中國。目前公司已經(jīng)在菲律賓、印尼等國家成立了合資公司，我們認為前景樂觀。
估值底部，質地優(yōu)良遇政策春風，給予“推薦”評級。近期公司股價調整充分，優(yōu)良的業(yè)務質地疊加可期的政策春風（1 號文件，品種審定修訂等），我們認為是隆平高科買入的機會。預計公司2011-2013 年EPS 分別為0.51、0.78、1.05 元，對應PE 分別為42.6、27.8、20.5 倍，繼續(xù)給予公司“推薦”評級。(平安證券)
