公司近況：
（1）公司主推玉米品種登海605 銷售形勢喜人，今年的推廣面積存在超預(yù)期可能。（2）登海先鋒公司主推玉米品種先玉335銷售情況好于預(yù)期。（3）丹東登海良玉種業(yè)業(yè)績持續(xù)增長，成為公司業(yè)績新增長點。
評論：
公司主推玉米品種登海605推廣形勢將超預(yù)期：（1）登海605 今年的大田表現(xiàn)突出，單產(chǎn)和抗性均在競爭品種中處于領(lǐng)先地位；（2）公司今年加強了營銷團隊建設(shè)，改革對經(jīng)銷商的管理和激勵機制，大幅增加了品種營銷能力。我們將登海605 在2011 年的銷量從540 萬公斤增至600 萬公斤。將2012 年的銷量從930 萬公斤增至1100 萬公斤。
盡管今年先玉335 在局部地區(qū)出現(xiàn)倒伏現(xiàn)象，但事實證明優(yōu)秀成熟品種的銷售受到局部大田表現(xiàn)不佳的影響有限。我們根據(jù)目前的銷售表現(xiàn)，將登海先鋒公司先玉335 在2011 年的銷量從2300 萬公斤增至2500 萬公斤。將2012年的銷量從2500 萬公斤增至2600 萬公斤。
丹東登海良玉種業(yè)主推的國審品種良玉188 和良玉208 在東北市場的認(rèn)可度持續(xù)提高。預(yù)計今年子公司丹東登海良玉種業(yè)的凈利潤貢獻(xiàn)繼續(xù)增加，成為公司業(yè)績新增長點。
估值
本輪受農(nóng)業(yè)部春季種子抽查結(jié)果影響，種業(yè)板塊出現(xiàn)跳水行情。我們認(rèn)為這為投資者介入種業(yè)板塊提供了良好機會：（1）產(chǎn)品質(zhì)量不合格主要由于上年制種條件惡劣以及上市公司對經(jīng)銷商環(huán)節(jié)管控不力，與品種本身的出廠質(zhì)量沒有關(guān)系，伴隨上市公司對種子質(zhì)量控制環(huán)節(jié)重視程度與投入不斷加大，未來出現(xiàn)問題種子的風(fēng)險將大幅下降。（2）中央農(nóng)村經(jīng)濟工作會議，種業(yè)專項規(guī)劃和一號文件等政策利好預(yù)期在近期有望逐步兌現(xiàn)。（3）種業(yè)公司估值再次進(jìn)入極具吸引力區(qū)間。
投資建議及評級
上調(diào)盈利預(yù)測后，預(yù)計公司2011、2012 和2013 年的每股收益分別為0.74 元、1.04 元和1.26 元。對應(yīng)市盈率分別為40.2x、28.6x 和23.6x。維持“推薦”評級。
