來源：新金融觀察報(bào) 作者：新金融 李抒融
剛剛走過淡季，種業(yè)股的中報(bào)顯示業(yè)績(jī)并不樂觀，上周種業(yè)三雄先后發(fā)布中報(bào)，三家上市公司的營(yíng)收和主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)不同程度下滑。受此影響股價(jià)在過去一周出現(xiàn)不同程度下跌，其中敦煌種業(yè)下跌5.91％，登海種業(yè)跌幅2.00％，豐樂種業(yè)累計(jì)跌幅3.09％。
對(duì)照股價(jià)的走勢(shì)，有業(yè)內(nèi)人士表示，中報(bào)的數(shù)據(jù)反映了剛剛過去的半年確實(shí)是種業(yè)公司的銷售淡季。但伴隨著經(jīng)營(yíng)管理成本的提高，對(duì)照去年同期較高的營(yíng)收基數(shù)，中報(bào)業(yè)績(jī)明顯下降并非意外。
競(jìng)爭(zhēng)加劇毛利率普降
三家種業(yè)上市公司的中報(bào)透露出，國(guó)內(nèi)的種業(yè)市場(chǎng)正在遭遇一場(chǎng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)洗禮。中報(bào)里的幾組數(shù)據(jù)不約而同地顯示出，種業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)管理成本在逐步增加，給公司帶來財(cái)務(wù)壓力。
同時(shí)，由于淡季原因和玉米品種長(zhǎng)期供大于求，導(dǎo)致三家種業(yè)上市公司的主營(yíng)收入同比明顯下滑，產(chǎn)品毛利率同比下降。
登海種業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.04億元，比上年同期下降16.92％，在這三家公司中下降幅度最大。敦煌種業(yè)2011年中期營(yíng)收5.72億元，同比下降6.9％；豐樂種業(yè)中報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.75億元，同比減少9.68％。
而為何登海種業(yè)業(yè)績(jī)下滑幅度最大呢？對(duì)此，登海種業(yè)在中報(bào)中如是解釋下滑的原因：一是旗下的主力公司在上半年表現(xiàn)不佳，控股子公司山東登海先鋒種業(yè)有限公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比減少26.5％，但其給出的解釋是并非市場(chǎng)銷售不佳導(dǎo)致的，而由于種業(yè)的銷售季和財(cái)報(bào)報(bào)告期的交叉導(dǎo)致。
資料顯示，2010年11月、12月，該子公司的銷售營(yíng)收較多，占整個(gè)銷售季（2010年11月至2011年6月）的65％。而這一大半銷售業(yè)績(jī)?nèi)坑?jì)入了2010年年報(bào)。另一方面，2011年1－6月份累計(jì)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較上年同期下降26.5％，但只占整個(gè)銷售季（2010年11月－2011年6月）的35％。
但不可否認(rèn)的是，登海種業(yè)營(yíng)收同比下降的背后，是老品種在生產(chǎn)過程中受到凍害等原因而不能進(jìn)入種子市場(chǎng)銷售，市場(chǎng)品種供應(yīng)量減少，給銷售帶來不利影響。由此，登海的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率同比下降7.25％；同期，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本卻增加0.59％。
這種情況在敦煌種業(yè)、豐樂種業(yè)中都有相似的體現(xiàn)。豐樂種業(yè)針對(duì)這個(gè)問題在中報(bào)中的解釋為：玉米市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司主要品種受到?jīng)_擊，銷量和利潤(rùn)率下滑。
相對(duì)于登海種業(yè)，敦煌種業(yè)的中報(bào)業(yè)績(jī)虧損主要來自食用油業(yè)務(wù)存貨減值及期貨浮虧。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)656萬元，同比減少89.53％；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)－3067萬元，而去年同期為66萬元。
綜合上述三家公司的半年報(bào)，面對(duì)國(guó)際種業(yè)巨頭的沖擊，國(guó)內(nèi)種業(yè)公司的玉米等品種的毛利率被不斷壓縮。不光是市場(chǎng)營(yíng)銷策略限制了發(fā)展，甚至是在研發(fā)投入上國(guó)內(nèi)種業(yè)除了雜交水稻之外已經(jīng)沒有任何優(yōu)勢(shì)可言。有分析人士表示，在這樣的背景下，作為國(guó)內(nèi)種業(yè)龍頭的三家上市公司，在未來的市場(chǎng)洗牌過程中究竟表現(xiàn)如何尚未可知。
機(jī)構(gòu)區(qū)別對(duì)待
在敦煌種業(yè)、登海種業(yè)、豐樂種業(yè)機(jī)構(gòu)持倉(cāng)明細(xì)中，唯有敦煌種業(yè)被機(jī)構(gòu)加倉(cāng)。而另外兩家均遭機(jī)構(gòu)減持。
敦煌種業(yè)雖然業(yè)績(jī)差強(qiáng)人意，但卻受到機(jī)構(gòu)青睞。敦煌種業(yè)2011年中期營(yíng)收5.72億元，下降6.9％；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)656萬元，同比減少89.53％；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)－3067萬元，而去年同期為66萬元；由于食用油業(yè)務(wù)存貨減值及期貨浮虧，第二季度虧損4881萬元；EPS為－0.14元。
同時(shí)，公司另兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)棉花、食品加工業(yè)務(wù)拖累綜合毛利率。由于棉花價(jià)格今年以來暴跌，年初至今已經(jīng)跌去30％。公司棉花業(yè)務(wù)毛利率由去年同期的11.73％下滑至8.82％。導(dǎo)致棉花加工以及食品加工（棉籽油）業(yè)務(wù)毛利率明顯下降，綜合毛利率31.4％，同比下降5.1個(gè)百分點(diǎn)。
但是，素有抄底風(fēng)格的社?；鹪诜N業(yè)淡季頻頻加倉(cāng)敦煌種業(yè)。值得一提的是，敦煌種業(yè)中報(bào)前十大流通股東里面，有7家機(jī)構(gòu)進(jìn)駐。其中社保基金一零四組合、六零一組合、一零九組合總計(jì)持有8.39％的流通股。
究竟是什么原因，能夠讓機(jī)構(gòu)在二季度逆勢(shì)加倉(cāng)敦煌種業(yè)呢？記者致電敦煌種業(yè)公司獲悉，原來近年來一直籌劃的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃終于在近期敲定，這給機(jī)構(gòu)投資者帶來更多想象空間。
分析人士認(rèn)為，最具吸引力的是近期敲定的敦煌種業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)方案。敦煌種業(yè)將在7年內(nèi)分4次向高管及核心中層提供限制性股票股權(quán)激勵(lì)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，這一股權(quán)激勵(lì)方案即將進(jìn)行首期定向增發(fā)，而后續(xù)3期為在二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)，對(duì)敦煌種業(yè)后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供長(zhǎng)期激勵(lì)。
敦煌種業(yè)曾在2010年股價(jià)最高達(dá)39.65元，截至上周五收盤為27.08元，累計(jì)跌幅達(dá)28％。
相對(duì)于敦煌種業(yè)，登海的玉米品種也面臨一定質(zhì)量考驗(yàn)。2011年3月31日，農(nóng)業(yè)部發(fā)布的文件顯示，“登海605”由于發(fā)芽率低于標(biāo)準(zhǔn)值而被列為不合格玉米種子。檢測(cè)結(jié)果顯示，“登海605”發(fā)芽率的實(shí)測(cè)值為85％，而標(biāo)準(zhǔn)值為92％。記者致電公司，有關(guān)工作人員表示這件事情正在妥善處理，但銷售方面或許會(huì)受到一定影響。
去年年報(bào)顯示，基金總計(jì)持有登海種業(yè)股份占比達(dá)24％，歷經(jīng)6個(gè)月之后，機(jī)構(gòu)大幅減持，47家持有機(jī)構(gòu)縮減為今年中報(bào)的7家，之前在十大流通股東之內(nèi)的社?；?06組合也淡出該股。目前，基金持倉(cāng)占流通股比例縮減為不足4％。
在二級(jí)市場(chǎng)上，登海種業(yè)去年10月份一度達(dá)到78.87元的高位，截至上周五收盤價(jià)為27.43元，復(fù)權(quán)后價(jià)格為54.86元，股價(jià)跌幅達(dá)27％。
從7月初到上周五，農(nóng)業(yè)指數(shù)大幅跑贏滬深300指數(shù)，敦煌種業(yè)、登海種業(yè)、豐樂種業(yè)股價(jià)的累計(jì)漲幅分別為：10.85％、32.70％、8.76％。即將走出經(jīng)營(yíng)淡季的種業(yè)上市公司，其業(yè)績(jī)能否順利走出低谷，中考的成績(jī)已經(jīng)揭曉，在年報(bào)中又會(huì)交出怎樣的一張答卷，讓我們拭目以待。
