來源：中郵證券
事件:
公司發(fā)布2011年半年報。
點(diǎn)評:
業(yè)績概況。2011年1-6月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入75279萬元,同比增長26.64%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤10540萬元,同比增長170.75%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5256萬元,同比增長154.92%;每股收益0.19 元。
雜交水稻種子表現(xiàn)強(qiáng)勁,盈利大增。報告期內(nèi),公司強(qiáng)化Y兩優(yōu)1號等主推品種的銷售力度,雜交水稻種子銷量增長,價格上升,實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.99億元,同比增長65.85%。由于價格上升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,水稻種子業(yè)務(wù)毛利率上升6.12個百分點(diǎn),至42.16%。
玉米種子關(guān)注新市場年度。2011年上半年,公司玉米種子業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比下降58.77%,若剔除去年同期北京屯玉對營業(yè)收入的貢獻(xiàn),玉米種子業(yè)務(wù)收入同比增長4.5%。我們認(rèn)為,玉米種子業(yè)務(wù)對公司盈利的貢獻(xiàn)將更多地體現(xiàn)進(jìn)入新市場年度的第四季度。
費(fèi)用率上升0.91個百分點(diǎn),少數(shù)股東損益占比下降。報告期內(nèi),公司期間費(fèi)用率上升0.91個百分點(diǎn),其中,銷售費(fèi)用率下降0.39個百分點(diǎn),管理費(fèi)用率上升1.28個百分點(diǎn)。公司4月收購四川隆平28%的股權(quán),開始著手解決少數(shù)股東權(quán)益問題。報告期內(nèi),公司少數(shù)股東損益占比下降6個百分點(diǎn)。
全年業(yè)績高增長明確,有三大看點(diǎn):(1)Y兩優(yōu)1號上升勢頭強(qiáng)勁。據(jù)了解,去年以來,Y兩優(yōu)1號推廣面積上升較快,我們預(yù)計(jì)今年的銷量將由去年的400萬公斤上升至1000萬公斤,預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)公司EPS約0.21元;(2)玉米種子快速增長。隆平206銷售形勢良好,處于上升期,今年利潤有望翻番。公司總部運(yùn)作的利合16也有望有不錯表現(xiàn);(3)少數(shù)股東權(quán)益問題的可能解決。為了進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合,我們預(yù)計(jì)公司將加快解決少數(shù)股東權(quán)益的問題。公司預(yù)計(jì)2011年1-9月的凈利潤增幅為200%-250%。
看好公司的根本邏輯:種業(yè)整合在即,公司研發(fā)優(yōu)勢明顯,產(chǎn)業(yè)布局扎實(shí),未來最有可能成為國際種業(yè)集團(tuán)。(1)種子行業(yè)整合大潮將至。上半年國務(wù)院種業(yè)發(fā)展意見出臺,提高種業(yè)進(jìn)入門檻,全國種子會議在長沙召開,農(nóng)業(yè)部長強(qiáng)調(diào)地方將出臺配套措施來扶持種業(yè)整合,我們認(rèn)為,種業(yè)整合大潮愈走愈近,公司作為行業(yè)龍頭,將在行業(yè)整合中擔(dān)任主角,明顯受益于行業(yè)集中度提升;(2)公司研發(fā)實(shí)力雄厚。公司研發(fā)體系完備,擁有亞華種業(yè)科學(xué)院,超級稻工程研究中心從事常規(guī)品種育種研究,上海和長沙子公司從事生物技術(shù)育種研究,以及菲律賓海外研發(fā)中心從事海外研究。除自有研發(fā)外,公司還有雜交水稻研究所和山西立馬格蘭的研發(fā)支撐;(3)公司產(chǎn)業(yè)布局扎實(shí):多品種,海內(nèi)外。公司種子業(yè)務(wù)已構(gòu)建起涵蓋水稻、玉米、棉花、小麥、果蔬等多品種的布局,以水稻玉米為主。Y兩優(yōu)1號、隆平206等主打品種競爭力強(qiáng)。除了國內(nèi),公司還積極在海外布局。公司不同于其他從事水稻種子貿(mào)易的企業(yè),是唯一一家在海外建立研發(fā)與銷售渠道的企業(yè);(4)公司開始構(gòu)建價值營銷渠道。公司開始在在縣區(qū)建設(shè)"專有化"的營銷渠道,鄉(xiāng)鎮(zhèn)建設(shè)技術(shù)展示、培訓(xùn)和服務(wù)網(wǎng)點(diǎn),提升公司技術(shù)推廣服務(wù)能力。
盈利預(yù)測和投資評級。我們預(yù)計(jì)公司2011-2012年的EPS分別為0.51元和0.79。
公司研發(fā)實(shí)力雄厚、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)扎實(shí)、在種子行業(yè)積極向好、國家政策扶持力度越來越大的背景下,公司有望在業(yè)績和市值上成為真正的種業(yè)龍頭.公司業(yè)績拐點(diǎn)確立,并開始著手解決少數(shù)股東權(quán)益問題,維持"推薦"的評級。
風(fēng)險提示。(1)種子限價政策的影響;(2)公司品種推廣不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險;(3)制種的自然風(fēng)險。
