來源：中國上市公司資訊
近日，公司發(fā)布業(yè)績修正公告。2010年度同比增長130%。每股收益1.22元。
(1)11-12年仍是登海種業(yè)高速發(fā)展的時期。原因是：足夠的市場容量。根據《玉米優(yōu)勢區(qū)域布局規(guī)劃》，到2015 年末，穩(wěn)定在1.7 億畝，優(yōu)質玉米面積比重達到85%左右，單產提高約15%。當前，登海種業(yè)的年銷售數(shù)量為4698萬公斤(包括先玉335)，占黃淮海的11.75%，占全國市場的4.42%。假設未來全國都采用單粒播種的方式，則登海種業(yè)的市場占有率為19%，即便如此，美國先鋒種業(yè)的玉米種子在北美的市場占有率達到30%，可見公司的天花板還遠未達到。
(2)先玉335和超試等優(yōu)勢種子有漲價空間。優(yōu)勢種子具有漲價空間的前提條件在于：通脹且較低的種糧比前提下，優(yōu)勢種子具有漲價意愿，而農戶也普遍能夠接受，原因在于：1)制種成本上升，種企希望通過種子漲價來傳導成本；2)種子成本絕對提升幅度遠低于糧食價格上漲帶來的畝產收益提升，農戶可以接受；3)有效的營銷和服務增加了農戶粘性，優(yōu)勢種子利于提價。登海種業(yè)旗下的先玉335和超試系列種子均契合了上述條件，我們預計2011年種子提價幅度在5%-10%左右。
(3)公司營銷體系改善，“微笑曲線”打開持續(xù)成長空間。2011年公司超試系列推廣1000萬畝并無大礙，更為關鍵的是公司通過超試系列的推廣大力革新營銷體系，再匹配公司業(yè)已形成的研發(fā)實力，“研發(fā)+營銷”的微笑曲線使得公司競爭力凸顯，未來數(shù)年的高成長空間被打開。
(4)先玉335和超試系列是公司業(yè)績未來3年成長看點所在，但通過超試系列的推廣，革新營銷體系，“研發(fā)+營銷”的微笑曲線成型對于公司未來的增長更為關鍵，維持“買入”評級，公司股價催化劑是一季度超預期。
預計公司10-12年EPS分別為1.18/1.88/2.48元。重拾升勢，關注。(徐波)
