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投資亮點：
豐樂種業(yè)(17.70,-0.04,-0.23%)的業(yè)務涵蓋種子、農(nóng)化、香料加工、房地產(chǎn)、酒店旅游等。其中種子和農(nóng)化收入占比為70%，其他業(yè)務30%。在非主營業(yè)務中，房地產(chǎn)的利潤貢獻最大，2010年利潤貢獻超過30%，酒店旅游虧損。
2010年全年，房地產(chǎn)業(yè)務貢獻凈利潤約3000萬。2010年后公司完全退出房地產(chǎn)業(yè)務。
種子業(yè)務發(fā)展穩(wěn)健，玉米種子增長較快。玉米種子主推品種浚單20，是國內(nèi)第三大推廣品種。公司推廣較為成功，增長在20%以上。我們預計玉米業(yè)務能保持較快增長，但公司的品種都是外購，市場控制力較弱，毛利率不高。
公司的雜交稻種子主要分布在安徽湖北區(qū)域，以兩系稻為主，銷量穩(wěn)定。2010年，價格平均上漲15%，我們預計公司雜交稻業(yè)務能保持穩(wěn)定小幅增長。
農(nóng)化產(chǎn)品主要是除草劑精喹禾靈及系列中間體，農(nóng)業(yè)制劑。農(nóng)化業(yè)務增長空間較大，但項目進度不快，我們預計年增幅20%左右。
根據(jù)我們對各細分業(yè)務預測，公司種業(yè)增長在20-30%，農(nóng)化20%，其他穩(wěn)定。退出房地產(chǎn)業(yè)務后，2011年業(yè)績略有下降。
預測公司2010年、2011年的每股收益為0.36元、0.34元，市盈率為38倍、40倍。公司計劃增發(fā)4200萬股，增發(fā)后，攤薄每股收益為0.31元、0.30元。給予謹慎推薦評級。(東北證券(23.23,0.32,1.40%)鐘大舉)
