研究機(jī)構(gòu)：中航證券
分析師：李勇強(qiáng)
撰寫(xiě)日期：2010-12-23
12月23日,大北農(nóng)公司刊登公告,用2.4億元超募資金新建五個(gè)投資項(xiàng)目,包括一個(gè)水稻種子項(xiàng)目和四個(gè)豬飼料項(xiàng)目。結(jié)合公司基本面的新變化以及其中透露出的公司未來(lái)規(guī)劃的方向,我們對(duì)新建項(xiàng)目進(jìn)行簡(jiǎn)單評(píng)價(jià),并重新評(píng)估了公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及估值水平。
投資要點(diǎn):
公司是目前全國(guó)最大的預(yù)混料生產(chǎn)商和第二大水稻種子企業(yè),預(yù)計(jì)2011年在繼續(xù)保持預(yù)混料龍頭地位,并將成為教槽料、保育料、乳豬料的龍頭企業(yè);水稻種子維持并鞏固全國(guó)第二;飼用微生態(tài)制劑業(yè)務(wù)排名全國(guó)第二;2012年玉米種子業(yè)務(wù)有望進(jìn)入全國(guó)前五。
公司產(chǎn)品定位是高端、高品質(zhì)、高附加值。未來(lái)兩年將是公司規(guī)模與效益的大飛躍。教槽料、保育料、乳豬料已經(jīng)成為繼預(yù)混料之后公司在飼料行業(yè)的第二個(gè)重要產(chǎn)品系列。本次新建項(xiàng)目共計(jì)增加35萬(wàn)噸豬飼料產(chǎn)能,其中普通配合料僅15萬(wàn)噸,教槽料、保育料、乳豬料新增產(chǎn)能20萬(wàn)噸,充分體現(xiàn)該產(chǎn)品市場(chǎng)受歡迎程度,以及公司不斷改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提升產(chǎn)品盈利能力的努力。
新近成立的湖北華占種業(yè)科技有限公司是大北農(nóng)旗下金色農(nóng)華的又一重要子公司,全面推進(jìn)公司在湖北省水稻種子業(yè)務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),推進(jìn)河南、安徽水稻種子業(yè)務(wù)。另外,華占種業(yè)未來(lái)將在湖北擴(kuò)充水稻種子產(chǎn)能,大力推廣國(guó)標(biāo)一級(jí)優(yōu)質(zhì)水稻種子天優(yōu)華占。
雖然距離我們對(duì)大北農(nóng)公司的初次報(bào)告時(shí)間很短,但其間發(fā)生的一些事件讓我們對(duì)公司有了更新的認(rèn)識(shí)。我們調(diào)高對(duì)公司10-12年EPS預(yù)測(cè)分別為0.80元、1.38元和1.90元,公司10-12年的價(jià)值底線分別為28.35元、46.61元、63.66元。按照11年40倍市盈率估值,目標(biāo)價(jià)位55.2元,股價(jià)波動(dòng)存在超預(yù)期可能性。
風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格上漲,天優(yōu)華占和農(nóng)華101的推廣遜于預(yù)期。
