中美歐各一家巨頭成形 全球農(nóng)資大戰(zhàn)三分天下

近期種子和農(nóng)藥行業(yè)“世紀(jì)并購”頻出，拜耳收購孟山都、杜邦與陶氏的合并以及中國化工收購先正達(dá)的交易都讓市場震撼。而這些并購落地后，對全球農(nóng)資行業(yè)又會帶來怎樣的影響？

銀河證券分析師裘孝鋒、趙乃迪認(rèn)為這意味著美國、歐洲和中國三家各自在農(nóng)化和種子領(lǐng)域形成一家巨頭。全球種業(yè)和農(nóng)化的戰(zhàn)略格局將發(fā)生重大的變化。

他們的分析如下，華爾街見聞對此有所刪減：

核心摘要：

第一、拜耳和孟山都、杜邦加陶氏益農(nóng)的合并，對于全球種子市場來說的話，影響是非常巨大的。全球種子行業(yè)將形成明顯的雙寡頭壟斷模式。尤其是在轉(zhuǎn)基因性狀領(lǐng)域，基本處于完全壟斷的格局。

第二、拜耳和孟山都、杜邦加陶氏益農(nóng)、中國化工（旗下有ADAMA ）加先正達(dá)的合并，使得全球農(nóng)藥行業(yè)的格局發(fā)生重大的轉(zhuǎn)變，拜耳和孟山都、中國化工（旗下有ADAMA ）加先正達(dá)兩家占據(jù)領(lǐng)先位置，杜邦加陶氏益農(nóng)、巴斯夫緊隨其后，形成4強格局。

第三、中國化工集團(tuán)通過并購先正達(dá)和ADAMA的形式建立了一個具有全球競爭力的種子和農(nóng)化企業(yè)。農(nóng)藥業(yè)務(wù)占據(jù)全球市場份額23％，種子業(yè)務(wù)占據(jù)6％的市場份額。

第四、中化集團(tuán)下面有中國種子集團(tuán)和以揚農(nóng)集團(tuán)、江山股份的農(nóng)藥業(yè)務(wù)，目前這兩塊業(yè)務(wù)已經(jīng)全面落后于中國化工集團(tuán)的布局。目前來看，國際上缺乏種子 業(yè)務(wù)的大型并購對象，唯一有可能的是KWS；農(nóng)藥業(yè)務(wù)倒有較大的作為空間，有FMC、Nufarm可以作為潛在并購對象。此外，中化集團(tuán)在目前基礎(chǔ)上要與 三桶油、中國化工集團(tuán)形成鮮明的特色的話，必須另辟蹊徑，重點以電子化學(xué)品作為突破口。

第五、全球農(nóng)藥行業(yè)集中度的提高，降低了國內(nèi)為其代工的農(nóng)藥中間體出口企業(yè)和原藥出口企業(yè)討價還價的能力，尤其是以先正達(dá)為主要出口對象的公司。當(dāng)然一部分以拜耳和孟山都、杜邦加陶氏益農(nóng)為主要客戶的優(yōu)秀企業(yè)，也存在市場進(jìn)一步擴大的機會。

銀河證券的詳細(xì)報告如下：

我們在去年12月份寫過一份《全球種業(yè)雙寡頭壟斷格局的形成及其影響-評杜邦和陶氏的合并》的報告。今年以來，3月份，中國化工宣布以430億美元 的價格收購先正達(dá)。9月14日，拜耳宣布以美股128美元，總額逾660億美元收購全球轉(zhuǎn)基因農(nóng)業(yè)巨頭孟山都。我們認(rèn)為有必要寫一個續(xù)篇，對相關(guān)戰(zhàn)略格局 的變化和影響進(jìn)行分析。

目前相關(guān)交易的進(jìn)程如下：2016年5月，杜邦和陶氏宣布了DowDuPont高級管理團(tuán)隊人選。此次任命將于合并交易完全完成之日起開始生效。8月11日，歐盟委員會發(fā)布公告，稱已啟動深入調(diào)查，將評估陶氏與杜邦合并是否符合歐盟監(jiān)管法規(guī)，還將進(jìn)一步調(diào)查合并有無可能降低歐盟地區(qū)石化產(chǎn)品、種子等 相關(guān)業(yè)務(wù)的市場競爭。調(diào)查將持續(xù)90天，于今年12月20日截止。2016年8月22日，中國化工發(fā)布公告，宣布已經(jīng)取得了美國國家安全審查批準(zhǔn)，剩余的 監(jiān)管批準(zhǔn)就剩下全球各主要國家的反壟斷審批了，中國企業(yè)歷史上最巨型的交易看起來離成功交割又近了一步。

目前形成的格局就是，如果相關(guān)交易得到全球各主要國家監(jiān)管當(dāng)局的批準(zhǔn)，美國、歐洲和中國三家各自在農(nóng)化和種子領(lǐng)域形成一家巨頭。全球種業(yè)和農(nóng)化的戰(zhàn)略格局將發(fā)生重大的變化。

并購產(chǎn)生的原因是全球糧食價格的低迷。　之所以全球種業(yè)和農(nóng)化業(yè)務(wù)接二連三的發(fā)生戰(zhàn)略并購，最主要的一個原因是全球農(nóng)產(chǎn)品價格連續(xù)幾 年的低迷。從圖1種可以看出，大豆和玉米自從2012年9月份創(chuàng)出高點之后，是一路下滑，從大豆的價格從高點回落了40%以上，玉米從高位回落了60%以 上。并且持續(xù)了3－4年的時間。玉米、大豆等價格的大幅下挫，使得北美、南美的商業(yè)種植者損失極大，從而最終影響到了種子和農(nóng)化業(yè)務(wù)的銷售收入。2014年開始主要的種業(yè)公司收入就停止了增長，2015年和2016年上半年就出現(xiàn)了明顯的下降，全球主要的6家農(nóng)化企業(yè)在2015年平均銷售收入下降了15％。

圖1：大豆和玉米價格走勢

資料來源:wind

全球種子行業(yè)格局：雙寡頭壟斷格局形成，變局有待基因編輯技術(shù)

據(jù)國際種業(yè)協(xié)會（ISF）及行業(yè)咨詢公司數(shù)據(jù)顯示，全球種子市值從1975年的120億美元增加到2014年的538億美元，在過去40 年內(nèi)，市場規(guī)模擴大了約3.5倍。

隨著生物技術(shù)的不斷發(fā)展，全球轉(zhuǎn)基因作物種植比例不斷擴大。得益于轉(zhuǎn)基因作物的高產(chǎn)、廣泛的適應(yīng)性、對化學(xué)農(nóng)藥依賴性小、營養(yǎng)附加值高等優(yōu)點，商品 化的轉(zhuǎn)基因種子市場從1996 年以來一直持續(xù)增長。全球轉(zhuǎn)基因種子市值從2007 年的78 億美元，上升到2012 年的148 億美元，增幅達(dá)90%。轉(zhuǎn)基因種子市場份額快速提高，也由25% 上升至33%。

按區(qū)域統(tǒng)計，2014 年北美種子市場位列第一，市值為176 億美元，市場占有率達(dá)到32%。亞太市場市值165 億美元，市場占有率為31%， 與北美相近位列第二。歐美（97億美元，18%）、拉美（47億美元，9%）位列其后。按國家統(tǒng)計，市值排名前十的國家分別是美國、中國、法國、巴西、加 拿大、印度、日本、德國、阿根廷、意大利，排名前十的國家種子市場市值合計419 億美元，占全球市場份額的78%，體現(xiàn)了種植區(qū)域的高集中度，傳統(tǒng)的北 美市場和新興的亞太市場呈并駕齊驅(qū)的態(tài)勢。

按作物統(tǒng)計，2014 年谷物類種子占據(jù)市場主導(dǎo)，市值為253 億美元，市場占有率為47%，油料（150億美元、28%）、果蔬（76 億美 元、14%）位居其后。按單個作物細(xì)分，玉米市場份額最大達(dá)到122億美元，市場占有率為23%，小麥、水稻、大豆種子市值處于60-70 億美元之間， 市場份額處于11%-13% 之間。油菜、棉花、向日葵是除大豆外的重要油料作物，種子市值處于10-20 億美元之間，市場份額均不超過5%。

從表1可以看出：拜耳和孟山都、杜邦加陶氏益農(nóng)的合并，對于全球種子市場來說的話，影響是非常巨大的。全球種子行業(yè)將形成明顯的雙寡頭壟斷模式。尤其是在轉(zhuǎn)基因性狀領(lǐng)域，基本處于完全壟斷的格局。此外，全球種子行業(yè)大的并購對象相對缺乏，利馬格蘭和藍(lán)多湖，涉足種子經(jīng)營、生物技術(shù)研究、食品加工、保健服務(wù)等全產(chǎn)業(yè)鏈，都是以農(nóng)業(yè)合作社的方式經(jīng)營。唯一潛在的較大并購對象KWS ，主要專注于常規(guī)種子品種，如谷物、甜菜種子的生產(chǎn)和經(jīng)營。兩個家族控股比例在56.1%，自1881年上市以來一直控制權(quán)就沒有變化過。

表1：全球種業(yè)主要的競爭格局

資料來源：國際種業(yè)協(xié)會

基因編輯技術(shù)的興起，有望對現(xiàn)有格局產(chǎn)生重大影響　　孟山都、杜邦先鋒、先正達(dá)、陶氏等公司之所以拉開了與其他種子公司的距離，在行業(yè)中居于壟斷地 位，主要是靠其在傳統(tǒng)雜交育種基礎(chǔ)上，進(jìn)一步利用生物技術(shù)，加速培育轉(zhuǎn)基因單性狀和多性狀品種?；蚓庉嫾夹g(shù)的興起，將有望對現(xiàn)有格局產(chǎn)生重大的影響。在 多種基因編輯技術(shù)中，CRISPR/Cas9是2012年才出現(xiàn)的新工具，構(gòu)成簡單、方法快速且易操作是它的獨特勢。任何一個有經(jīng)驗的分子生物學(xué)家，都能 在三天時間內(nèi)建立起一個量身定制的突變工具，用于編輯培養(yǎng)中的細(xì)胞的任何一個基因。其中植物細(xì)胞容易再生植株，就獲得基因編輯過的作物了。要知道，育種家 在作物選育過程中，?？颗鲞\氣，相當(dāng)耗時間。雜交小麥推廣者諾曼·伯勞格改良一種小麥品種用了幾乎20年；而利用CRISPR/Cas9技術(shù)，一個品種的 某一個基因的改良只需幾周。新技術(shù)的成本，低得令人難以置信。

并且在監(jiān)管上，也會寬松很多?，F(xiàn)在已應(yīng)用的基因編輯技術(shù)，都是在生物自身基因組上進(jìn)行改造，通過敲除幾個堿基對或者一段DNA序列，讓作物獲得優(yōu)良 性狀，并未引入其他生物的外源基因。這樣一來，即使在分子檢測中，也無法區(qū)分基因編輯作物與常規(guī)育種的作物。美國農(nóng)業(yè)部對采用基因編輯技術(shù)的新型作物網(wǎng)開 一面，不需要專門的監(jiān)管。2015年，瑞典農(nóng)業(yè)委員會明確解釋，某些由CRISPR引入的植物突變，并不符合歐盟對轉(zhuǎn)基因的定義；阿根廷也認(rèn)為，基因編輯 作物并不屬于轉(zhuǎn)基因的監(jiān)管范疇；德國稱，使用比較古老的寡聚核苷酸法得到的基因編輯油菜，并不屬于轉(zhuǎn)基因生物，因為無法將它與常規(guī)突變得到的產(chǎn)品區(qū)分開 來。

中國在基因編輯技術(shù)上跟先進(jìn)國家的差距不大　當(dāng)CRISPR技術(shù)公開發(fā)表之后，一些中國科學(xué)家迅速投入研究，并很快做出成果。佼佼者之一、中科院遺 傳與發(fā)育研究所研究員高彩霞，在2013年8月首次證實CRISPR/Cas9系統(tǒng)能夠用于植物的基因組編輯，并獲得了世界上第一株CRISPR編輯的植 物；2014年利用TALEN和CRISPR/Cas9技術(shù)，獲得了對白粉病具有廣譜抗性的小麥。這項研究引領(lǐng)了植物領(lǐng)域基因組編輯的浪潮。論文數(shù)據(jù)也能 說明問題，目前在全球范圍內(nèi)，CRISPR技術(shù)在植物領(lǐng)域的原始文獻(xiàn)大概有100篇，其中約一半是在中國做的。

全球農(nóng)藥業(yè)務(wù)格局：4強一馬當(dāng)先，F(xiàn)MC、Nufarm明珠待投

2014 年全球作物用農(nóng)藥市場銷售額為566.55 億美元，其中除草劑銷售額為241.30億美元，占比42.6％，殺蟲劑為161.67億美元，占比28.5%，殺菌劑為146.90億美元，占比25.9%。還有其他占比3.0％。

歐洲、北美洲等地區(qū)是傳統(tǒng)農(nóng)藥消費市場，但是該等地區(qū)市場已經(jīng)趨于飽和，近年來其對農(nóng)藥的需求趨于穩(wěn)定，而亞洲、拉丁美洲等地區(qū)隨著經(jīng)濟發(fā)展水平以及農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化水平的逐步提高，對農(nóng)藥的需求量不斷上升，目前拉丁美洲已成為全球農(nóng)藥需求最大、增長最快的市場。

表2：2014年全球各地區(qū)的農(nóng)藥市場及所占份額

資料來源：國際農(nóng)藥市場情況

農(nóng)藥行業(yè)具體可細(xì)分為專利產(chǎn)品和非專利產(chǎn)品市場。專利產(chǎn)品市場主要由專利性公司占據(jù)，根據(jù)Phillips McDougall統(tǒng)計，農(nóng)藥行業(yè)大約77%的市場被六大專利性跨國公司占據(jù)，分別是巴斯夫（BASF）、拜耳（Bayer）、陶氏（Dow）、杜邦 （DuPont）、孟山都（Monsanto）和先正達(dá)（Syngenta），作為專利性公司，從產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)到市場終端投放，每年一定收入比例投入產(chǎn) 品研發(fā)、專利開發(fā)，其專利產(chǎn)品和非專利產(chǎn)品市場認(rèn)可度高；非專利產(chǎn)品市場，各公司在產(chǎn)業(yè)鏈研發(fā)、生產(chǎn)、分銷和市場推廣等各環(huán)節(jié)各有側(cè)重，主要針對專利性公 司專利產(chǎn)品進(jìn)行改造和非專利活性成分原藥產(chǎn)品進(jìn)行生產(chǎn)投放。

表3：全球主要6家專利性跨國公司收入（億美元）

資料來源：Phillips McDougall

表4：全球主要6家非專利性跨國公司收入（億美元）

資料來源：Phillips McDougall

拜耳和孟山都、杜邦加陶氏益農(nóng)、中國化工（旗下有ADAMA ）加先正達(dá)的合并，使得全球農(nóng)藥行業(yè)的格局發(fā)生重大的轉(zhuǎn)變，拜耳和孟山都、中國化工（旗下有ADAMA ）加先正達(dá)兩家占據(jù)領(lǐng)先位置，杜邦加陶氏益農(nóng)、巴斯夫緊隨其后，形成4強格局。其中巴斯夫是4強中較弱的一環(huán)，公司壓力應(yīng)該比較大。

此外，后面的FMC、Nufarm應(yīng)該也將有較大的競爭壓力。Sumitomo依托住友強大的集團(tuán)獲取一席之地應(yīng)該問題不大，美國公司 Platform 是一個積極的進(jìn)攻者，2014年10月收購比利時公司之后Agriphar之后，它又于2014年11月收購美國Chemtura AgroSolutions公司，并在2015年2月收購前20強公司Arysta LifeScience。UPL 依托印度本土市場，積極發(fā)展農(nóng)藥和種子雙輪業(yè)務(wù) 。

圖2：全球農(nóng)藥格局的重大變化

資料來源：Phillips McDougall

全球種子和農(nóng)藥戰(zhàn)略格局變化對國內(nèi)企業(yè)的影響

第一個影響，中國化工集團(tuán)通過并購先正達(dá)和ADAMA的形式建立了一個具有全球競爭力的種子和農(nóng)化企業(yè)。農(nóng)藥業(yè)務(wù)占據(jù)全球市場份額23％，種子業(yè)務(wù)占據(jù)6％的市場份額。目前ADAMA已經(jīng)注入沙隆達(dá)，后續(xù)并購?fù)瓿上日_(dá)，進(jìn)一步注入是可以預(yù)期的事情。

第二個影響，中化集團(tuán)下面有中國種子集團(tuán)和以揚農(nóng)集團(tuán)、江山股份的農(nóng)藥業(yè)務(wù)，目前這兩塊業(yè)務(wù)已經(jīng)全面落后于中國化工集團(tuán)的布局。目前來看，國際上缺 乏種子業(yè)務(wù)的大型并購對象，唯一有可能的是KWS；農(nóng)藥業(yè)務(wù)倒有較大的作為空間，有FMC、Nufarm可以作為潛在并購對象。此外，中化集團(tuán)在目前基礎(chǔ) 上要與三桶油、中國化工集團(tuán)形成鮮明的特色的話，必須另辟蹊徑，重點以電子化學(xué)品作為突破口。

第三個影響，全球農(nóng)藥行業(yè)集中度的提高，降低了國內(nèi)為其代工的農(nóng)藥中間體出口企業(yè)和原藥出口企業(yè)討價還價的能力，尤其是以先正達(dá)為主要出口對象的公司。當(dāng)然一部分以拜耳和孟山都、杜邦加陶氏益農(nóng)為主要客戶的優(yōu)秀企業(yè)，也存在市場進(jìn)一步擴大的機會。

風(fēng)險因素：相關(guān)交易沒有通過各主要國家的反壟斷審批。