隆平高科公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.11億元（-4.26%），實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為5773萬元（-45.4%），實(shí)現(xiàn)EPS為0.14元。7-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6578萬元（-44.7%），歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)-4746萬元，實(shí)現(xiàn)EPS-0.11元。
公司盈利能力穩(wěn)定，單季營(yíng)業(yè)收入大幅下滑源于延伸產(chǎn)業(yè)的剝離。三季度為種子銷售的淡季，營(yíng)收主要來自米業(yè)、蔬菜等延伸產(chǎn)業(yè)?；谧龃笞鰪?qiáng)種業(yè)主業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，公司已經(jīng)或正在剝離部分延伸產(chǎn)業(yè)，導(dǎo)致營(yíng)收下滑明顯；而凈利潤(rùn)大幅同比大幅下降主要為去年同期進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓確認(rèn)了投資收益。此外，由于公司的水稻及玉米種子的終端價(jià)格穩(wěn)定，預(yù)計(jì)公司的種子業(yè)務(wù)的盈利能力保持平穩(wěn)。
預(yù)收賬款減少源于營(yíng)銷策略調(diào)整及延伸產(chǎn)業(yè)剝離。前三季度公司的預(yù)收賬款同比下降1.1億元至1.56億元（-41.3%），除了受剝離延伸產(chǎn)業(yè)的影響（該部分減少約5000萬元）以外，公司玉米種業(yè)的營(yíng)銷策略也有所調(diào)整。過往公司是向經(jīng)銷商和農(nóng)戶征收預(yù)收款，但新銷售季以后將主要向農(nóng)戶收取，我們認(rèn)為這是公司向經(jīng)銷商讓利的體現(xiàn)，在行業(yè)庫(kù)存壓力較大的情況下，有助于加快玉米種業(yè)的銷售進(jìn)度。
水稻種子業(yè)務(wù)受益行業(yè)的制種減產(chǎn)，新品種為新銷售季的看點(diǎn):前期湖南地區(qū)高溫導(dǎo)致兩系水稻種子制種減產(chǎn)明顯，而公司受到的影響相對(duì)較小，預(yù)期公司的水稻種子受益最大；除了Y兩優(yōu)1號(hào)、深兩優(yōu)5814、C兩優(yōu)6號(hào)等主力品種繼續(xù)增長(zhǎng)以外，公司在新銷售季將推出新品種（1128系列、深08S系列、2010系列、1813系列，制種量皆在50萬公斤以上）。兩系種子的制種減產(chǎn)以及新品種前期試種的表現(xiàn)優(yōu)異使得近期的銷售出現(xiàn)了脫銷現(xiàn)象，預(yù)期新銷售季公司的水稻種子業(yè)務(wù)可能會(huì)超越市場(chǎng)預(yù)期。
預(yù)計(jì)公司2013-2015年的EPS0.42、0.54、0.70元，對(duì)應(yīng)PE62、48、37倍?？紤]到增發(fā)收購(gòu)子公司的影響，則預(yù)計(jì)2013-2015年的EPS0.61、0.79、1.03元，對(duì)應(yīng)PE43、33、25倍。公司水稻種子業(yè)務(wù)的研發(fā)能力及營(yíng)銷能力領(lǐng)先于行業(yè)，而定增方案的實(shí)現(xiàn)有利于公司的資源進(jìn)一步優(yōu)化配置，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
機(jī)構(gòu)來源：中投證券
