事件
前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11908.91萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)75.5%； 凈利潤(rùn)153.65元，同比下降82.65%；每股收益0.01元。
三季度減虧
分季度來(lái)看，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)378.58萬(wàn)元，同比下降68.63%，主要原因在于：一是雖然價(jià)格漲幅在20%以上，但由于庫(kù)存有限，大幅減產(chǎn)使得雜交水稻種子（以新兩優(yōu)6號(hào)為主）毛利率下降16.37個(gè)百分點(diǎn)，僅為32.89%；二是期間費(fèi)用率增加5.69個(gè)百分點(diǎn)， 達(dá)到33.72%，其中管理費(fèi)用率由于布局雜交玉米、小麥種子等使得人員規(guī)模迅速擴(kuò)大（由80人增至140人），增加7.54個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到19.76%。 三季度，雖然雙雜種子等處于生產(chǎn)期，但由于新增小麥種子（以楊陵登峰種業(yè)的登峰168為主，該品種產(chǎn)量高，2008年-2009年參加生產(chǎn)試驗(yàn)，平均畝產(chǎn)458.4公斤，與對(duì)照品種相比，增產(chǎn)6.4%，2010年通過(guò)陜西省審，品質(zhì)達(dá)到國(guó)家中筋小麥標(biāo)準(zhǔn)），營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)230.66%， 為4804.19萬(wàn)元；但小麥種子毛利率不高（約10%），且出于開發(fā)期， 凈利潤(rùn)僅增加95.75萬(wàn)元，為-225.26萬(wàn)元。
現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.06億元，同比減少4.37億元
今年，制種開始支付定金，與年初相比，預(yù)付款項(xiàng)增加1.16億元，去年同期增加0.37 億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~減少0.56億元。 年初以來(lái)，收購(gòu)華安種業(yè)和皖農(nóng)種業(yè)，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~減少0.08億元。 去年同期收到首發(fā)募集資金，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~減少3.73 億元。
業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)，未來(lái)持續(xù)高增長(zhǎng)
公司走出經(jīng)營(yíng)困境，未來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自于：一是母公司制種面積增幅約為20%（去年為5.39萬(wàn)畝），且制種順利，單產(chǎn)恢復(fù)到正常水平。二是營(yíng)銷被重視，且新兩優(yōu)6號(hào)大田表現(xiàn)不錯(cuò)，有利于進(jìn)一步推廣。三是新兩優(yōu)343等作為新兩優(yōu)6號(hào)的升級(jí)品種，米質(zhì)、抗倒伏等更優(yōu)。四是控股子公司荃銀欣隆種業(yè)和華安種業(yè)擁有兩優(yōu)6326、皖稻153等品種。這些品種具有米質(zhì)好、產(chǎn)量高、抗倒伏等特點(diǎn)，其中兩優(yōu)6326訴訟問(wèn)題被解決，奧瑞金在2011年12月31日停止制種，2013年6月30日停止銷售，也不存在惡性拋售打壓公司的可能；皖稻153依托安徽農(nóng)科院水稻所強(qiáng)大研發(fā)實(shí)力，一直供不應(yīng)求。五是其他控股子公司也各有優(yōu)勢(shì)，其中竹豐種業(yè)在最適宜三系雜交水稻制種的綿陽(yáng)、德陽(yáng)地區(qū)，保持基地面積在5000-10000畝；楊陵登峰種業(yè)、皖農(nóng)種業(yè)和鐵研種業(yè)擁有優(yōu)秀雜交玉米、小麥品種，特別是鐵研種業(yè)育種優(yōu)勢(shì)明顯，但之前不注重營(yíng)銷，公司入主之后，成長(zhǎng)空間打開。
另外，小麥種子雖然毛利率不高，但銷售旺季在3季度，與雙雜種子互補(bǔ)，平滑業(yè)績(jī)季度波動(dòng)，且在黃淮海地區(qū)，與雜交玉米種子共享客戶資源。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議
經(jīng)測(cè)算，2011-2013年EPS為0.24、0.51、0.77元，同比增長(zhǎng)-22.25%、111.94%和49.83%，對(duì)應(yīng)于最新收盤價(jià)，PE為68.09、32.12、21.44X，基于業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)和未來(lái)高增長(zhǎng)，上調(diào)投資評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦”。
風(fēng)險(xiǎn)提示
自然災(zāi)害導(dǎo)致制種不順利；經(jīng)濟(jì)危機(jī)日趨嚴(yán)重抑制消費(fèi)需求，國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌，影響國(guó)內(nèi)農(nóng)民種植積極性。(本文來(lái)源：長(zhǎng)城證券 )
