來源：招商證券
中報營業(yè)收入增長37%,凈利潤增長60%,符合預(yù)期。上半年銷售收入31.4億元,其中飼料/動保27.7億,種業(yè)/植保3.7億。凈利潤 2.17億,增長60%,主要原因是飼料銷量大增、種業(yè)毛利率提升、銷售費用率降低。公司同時公告了前三季度預(yù)計凈利潤增長30%-60%。
飼料銷售71萬噸,增長35%,收入增長40%,高端乳豬料發(fā)力。公司今年繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),以乳豬料、教槽料為推廣重點,取得較好效果。乳豬料銷售收入7.5億,增長69%。飼料毛利率小幅下降0.69%,一是玉米、賴氨酸等原料大幅漲價,二是乳豬料雖高端但毛利率仍低于原先主要產(chǎn)品預(yù)混料。
種業(yè)收入增長32%,毛利率提升2.31%。公司主動淘汰部分低毛利品種,主推天優(yōu)華占及農(nóng)華101等高端品種,毛利率從41.45%提升到43.76%,尤其是玉米種子毛利率在農(nóng)華101的帶動下從29.86%大幅提高到43.63%。
下半年看點在于飼料需求拉動銷量,種業(yè)農(nóng)華101將開始放量。下半年上漲養(yǎng)殖存欄量明顯回升,尤其是新補欄仔豬對公司主打產(chǎn)品乳豬料需求旺盛,預(yù)計全年能完成飼料銷量170萬噸;種子方面,農(nóng)華101各方面表現(xiàn)不遜于先玉335等優(yōu)勢品種,配合公司較強的營銷能力,今年銷量有望翻番;公司研發(fā)能力同樣出眾,未來儲備品種也有保證。
維持“強烈推薦-A”投資評級:我們認為飼料下半年將更加景氣,種子在農(nóng)華101和天優(yōu)華占的帶動下量價齊升,小幅上調(diào)2011-13年每股收益至1.28、1.72、2.30元,同比分別增長65%、35%、33%。按照2012年25倍PE,給予目標(biāo)價 43元,維持“強烈推薦-A”的投資評級。
風(fēng)險提示:疫情爆發(fā)影響飼料需求,原材料大幅上漲,制種遭遇異常氣候。
