來源：21CN財經(jīng)綜合
評級機構(gòu)：天相投資 分析師：仇彥英
公司此次發(fā)行A股4,000萬股,發(fā)行后總股本為1.6億股。公司第一大股東持股3,586萬股,實際控制人為黃培勁。
公司以雜交水稻種子的選育、制種、銷售和技術(shù)服務(wù)為主業(yè),具備“育、繁、推”一體化經(jīng)營能力,主要產(chǎn)品為農(nóng)作物種子,包括雜交水稻種子、玉米種子、蔬菜瓜果種子、棉花種子等,其中雜交水稻種子營業(yè)收入占主營業(yè)務(wù)收入90%左右,2009年公司雜交水稻種子市場占有率為3.65%,雜交水稻種子市場銷售量位居行業(yè)第二。
雜交水稻種子市場空間持續(xù)擴大,行業(yè)面臨“新政”下的整合契機。目前國內(nèi)雜交水稻種植面積與產(chǎn)量占水稻總種植面積和總產(chǎn)量的比重分別為55%和70%左右。雜交水稻種子價格及普及率的提高將推動雜交水稻市場份額提高,預計2030年雜交水稻種子市場價值將達到392億元,年復合增長率達8%。2010年以來,種業(yè)日漸被提至國家戰(zhàn)略層面,促進行業(yè)整合的政策不斷出臺,未來種業(yè)市場的集中度將顯著提高,具備育繁推一體化經(jīng)營能力的企業(yè)將成為市場的主體。
公司是育繁推一體化的綜合性種子公司。1)在育種方面,公司在業(yè)內(nèi)較早建立集成創(chuàng)新體系,公司近年研發(fā)費用占收入的比重在3%左右;2)在制種方面,公司擁有兩項核心技術(shù)??“雜交水稻制種超高產(chǎn)方法”和“雜交水稻制種方法”,并且公司在雜交水稻最理想的制種基地??海南的制種面積占前十大制種面積公司的比重穩(wěn)定在25%左右;3)在推廣方面,公司采取分公司+經(jīng)銷商的銷售模式,壓縮中間流通環(huán)節(jié),實現(xiàn)渠道下沉,在業(yè)內(nèi)搶占先機更加接近市場需求。
募股資金投向分析。公司募投項目涉及育繁推三個環(huán)節(jié),將新增年產(chǎn)4,000萬公斤雜交水稻種子。
盈利預測及估值。預計公司10-12年EPS分別為0.39、0.53和0.73元;參照目前種業(yè)上市公司11年50倍的動態(tài)市盈率,我們認為公司的合理市盈率水平應(yīng)在45-50倍之間。
公司上市后的合理價值區(qū)間應(yīng)在23.9~26.5元之間。
