來源： 新快報 作者: 符亮
2010年下半年開始,全球大豆市場經(jīng)歷了一波瘋狂上漲，起因是6、7月歐洲遭受干旱、俄羅斯大火造成全球小麥供應量緊缺的恐慌，小麥價格的狂飆進而拉動了玉米、大豆等糧食商品期貨價格大幅上漲。
隨后，美國農(nóng)業(yè)部在2010年10月公布的月度供需平衡報告給大豆市場扔下一顆重磅炸彈---2010/2011年度美國大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存由9月預測的3.5億蒲意外大幅下調(diào)至2.65億蒲，而2009/2010年度美國大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為1.51億蒲。大幅下調(diào)一下子使美豆庫存消費比從10.61%猛降至8.01%。因此，在2010年余下的日子里，內(nèi)外盤大豆期貨價格在這一重大利多刺激下延續(xù)瘋狂走勢，CBOT大豆期價在12月達到年內(nèi)最高點1387.2美分/蒲，比6月底足足上漲52%；大連大豆期價也在11月錄得年內(nèi)最高點4768元/噸，比6月底上漲25%。
而就在幾天前(1月12日)，美國農(nóng)業(yè)部公布最新月度供需平衡報告。該報告對2010/2011年度美國大豆種植面積、收獲面積、畝產(chǎn)均作出小幅下調(diào)，從而導致大豆產(chǎn)量預估由此前33.75億蒲下降至33.29億蒲式耳。美豆產(chǎn)量縮水造成結(jié)轉(zhuǎn)庫存大幅下降至1.4億蒲，不僅低于上年度1.51億蒲，且僅比2008/2009年度1.38億蒲這一歷史最低值略高，因此美豆本年度庫存消費比已下降至45年來最低值4.19%。
此外，由于近期阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)遭到拉尼娜現(xiàn)象引發(fā)的嚴重干旱，大豆作物的播種進度與生長狀況均不理想，美國農(nóng)業(yè)部首次下調(diào)2010/2011年度阿根廷大豆產(chǎn)量預估至5050萬噸，降幅達2.9%?？傮w看，美國農(nóng)業(yè)部最新報告對2010/2011年度全球大豆偏緊的供求關(guān)系加以確定，如果說去年10月的報告是點燃大豆牛市的導火索，那么最新的報告就有火上澆油的味道了。雖然再次釋放利多因素，但美豆市場和連豆市場的反應截然不同：美豆指數(shù)在報告出爐當天高開高走，突破1400美分關(guān)口，再創(chuàng)2008年8月以來的新高，兩個交易日累計漲幅已超4%。反觀連豆指數(shù)高開低走，收光腳陰線，漲幅也僅1%。
眾所周知，我國大豆對外依賴度非常高，2009/2010年度進口大豆數(shù)量約占國內(nèi)總供應量67%。由于數(shù)量龐大，國內(nèi)大豆價格走勢受到國際大豆尤其是美國大豆價格走勢的影響較大，兩者正相關(guān)系數(shù)較高。上年度與本年度我國大豆進口量均超5000萬噸幾乎已成定局，強大的中國需求一直是美國大豆價格上漲最重要的推動力之一。然而，進口商在買入大量美國大豆后，往往通過賣空國內(nèi)大豆鎖定利潤，因此大量的套保賣單很容易造成內(nèi)盤大豆偏弱格局。另一方面，國家已經(jīng)連續(xù)三年實施的大豆臨時收儲與拍賣政策在一定程度上穩(wěn)定了大豆供應量，無形給大豆價格劃分出一個區(qū)間，使豆價整體走勢較平穩(wěn)，因此內(nèi)盤時而出現(xiàn)滯漲抗跌的行情。
從美豆指數(shù)與連豆指數(shù)走勢及兩者比值關(guān)系(如圖)更清楚看到，2010年6月底美豆指數(shù)與連豆指數(shù)比值降至0.239，處于近四年的相對低位。從7月大豆牛市啟動以來，比值逐漸上升至0.305，目前已非常接近4年以來的最高值0.316，表明外強內(nèi)弱的程度越來越深，連豆處于被動跟漲狀態(tài)。目前的比值偏高很有可能導致中國對美豆的進口速度有所放緩，將不利于美豆價格短期內(nèi)大幅上漲。另一方面，上周開始阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)一些降雨也稍微緩解了市場對大豆減產(chǎn)的擔憂，部分抵消了美國農(nóng)業(yè)部報告中的利多刺激。
不過，從近四年春節(jié)前后連豆指數(shù)的表現(xiàn)中，不難發(fā)現(xiàn)一個規(guī)律：春節(jié)前2周-3周及節(jié)后1周-2周內(nèi)，平穩(wěn)上漲是主旋律，且春節(jié)后一個月內(nèi)上漲趨勢得以延續(xù)的概率也非常高，主要是由于國家在春節(jié)前后通常加大力度維持農(nóng)產(chǎn)品[16.31-2.04%]價格穩(wěn)定，且一季度往往是國家頒布各項強農(nóng)惠農(nóng)政策的高峰期。
綜上所述，大豆基本面偏緊再次確認后，后市期價上漲的根基必將更加扎實。不過近幾個月美豆期價上漲過快，已把內(nèi)盤大豆遠遠拋離，短期內(nèi)或許放緩腳步；連豆則有望延續(xù)緩慢補漲的格局。鑒于連豆春節(jié)前后平穩(wěn)上漲的歷史規(guī)律，我們認為近期開始對大豆進行做多的布局不失為穩(wěn)健的投資策略。
