事件描述
荃銀高科(300087.SZ)發(fā)布2012年度報告,公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.07億元,同比增長45.74%;綜合毛利率35.58%,同比上升1.71個百分點;期間費用率26.75%,同比增加1.74個百分點;歸屬于母公司所有者凈利潤2248.55萬元,同比增長4.41%;全年EPS0.21元,四季度單季EPS0.13元。
事件評論
子公司表現(xiàn)搶眼,母公司銷售不達(dá)預(yù)期。公司營收增長主要系子公司收入增長78.87%所致,而母公司收入僅增長7.19%。2012年公司種子銷量為3445.42萬公斤,同比增長36.24%,其中子公司銷量增長50.21%,母公司銷量增長17.71%;測算均價為11.81元/公斤,同比上漲6.98%,其中子公司銷售均價同比上升31.38%,母公司銷售均價回落8.94%。母公司經(jīng)營低迷主要系主推品種毛利率下滑,且新品種推廣不達(dá)預(yù)期所致。公司綜合毛利率為35.58%,同比上升1.71個百分點;其中母公司毛利率同比下滑1.44 個百分點,子公司毛利率同比上升5.33個百分點,我們認(rèn)為子公司收入比重的不斷提升帶來公司盈利能力的上升。期間費用率為26.75%,同比上升1.74個百分點,母公司期間費用率同比上升5.50個百分點是期間費用同比提升的主要原因,子公司期間費用率同比下滑0.62個百分點。并表子公司帶來子公司凈利潤大幅增長,而母公司由于費用率大幅上升而出現(xiàn)凈利潤萎縮,2012年公司實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤2248.55萬元,同比增長4.41%。
未能擺脫行業(yè)庫存周期,四季度盈利同比下滑。種業(yè)行業(yè)目前處于去庫存周期,根據(jù)公司四季度經(jīng)營情況分析,公司未能擺脫行業(yè)的影響。公司四季度收入環(huán)比增長137.02%,同比增長11.93%;毛利率環(huán)比上升2.74個百分點,同比回落2.06個百分點;凈利潤環(huán)比增長351.55%,同比回落28.19%。
盈利預(yù)測:公司的核心競爭力在于全面的管理團(tuán)隊以及豐富的品種資源。2011~2012年公司處于集中投入期,上市后的收購項目、之后的并購計劃以及新業(yè)務(wù)的拓展給公司帶來沉重的費用負(fù)擔(dān),拖累了業(yè)績。我們認(rèn)為2012年公司內(nèi)部磨合基本完善,業(yè)績增長源于新業(yè)務(wù)小麥和玉米的快速增長以及子公司的經(jīng)營改善,預(yù)計2013-2015年EPS 為0.30、0.44和0.58元,維持“謹(jǐn)慎推薦”評級.。
(長江證券)
