2012年12月31日，中國政府網(wǎng)發(fā)布了《國務院辦公廳關于印發(fā)〈全國現(xiàn)代農作物種業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012-2020年）〉的通知》。此前，該規(guī)劃受行業(yè)內人士及投資者高度關注；元旦節(jié)前發(fā)布，姍姍來遲。規(guī)劃屬行政意愿，能否在未來十年引發(fā)行業(yè)變革，尚需實踐檢驗。我們認為，關于種業(yè)，投資者思維已由政策敏感轉為業(yè)績敏感，種企的品種推廣及種質資源儲備是第一評判標準。
（一）規(guī)劃分為六部分，思路清晰，涵蓋行業(yè)主要議題
規(guī)劃分為六部分，分別是：規(guī)劃背景；總體要求；重點任務；發(fā)展布局；重大工程；保障措施?？偨Y起來，整體上思路清晰，涵蓋行業(yè)主要議題；但可操作性及實際效果，尚需實踐檢驗，可能流于形式。
（1）第一部分：規(guī)劃背景
首先，回顧了改革開放（特別是種子法頒布）以來取得的成就，我們認為，2000年后，種業(yè)基本完成了從計劃經濟向市場經濟的跨越，但新品種選育受產權保護不徹底的制約，沒有實質突破。
其次，評估了當前形勢，突破農業(yè)的耕地資源和水資源束縛，種業(yè)發(fā)展至關重要。我們認為，新一屆政府的城鎮(zhèn)化施政方針將促成耕地集中，這有利于種業(yè)良種率和毛利率的提升，趨勢向好。
最后，提出了五方面的問題，一是育種創(chuàng)新能力較低。二是種子企業(yè)競爭能力較弱。三是種子生產水平不高。四是市場監(jiān)管能力不強。五是種業(yè)發(fā)展支持體系不健全。后面的議題集中圍繞五問題展開。
（2）第二部分：總體要求
分指導思想、基本原則和發(fā)展目標三方面展開。其中發(fā)展目標中關于農作物種業(yè)前五十強的規(guī)劃值得關注，2020年規(guī)劃市場占有率達到60%以上。我們認為，這一部分比較務虛，但能清晰感知，整個規(guī)劃是以企業(yè)為主體，一切圍繞商業(yè)化育種展開。
（3）第三部分：重點任務
分十方面的內容，一是建立新型農作物種業(yè)科技創(chuàng)新體系；二是加強種業(yè)基礎性公益性研究；三是構建以企業(yè)為主體的商業(yè)化育種體系；四是做大做強種子企業(yè)；五是加強種子生產基地建設；六是嚴格品種審定與保護；七是強化種子市場監(jiān)管；八是健全種子市場調控體系；九是提升農作物種業(yè)人才素質；十是加強種業(yè)國際交流與合作。我們認為，十方面內容是五方面問題的細化展開，都是迫切需要解決的，但無更強效內涵。
?。?）第四部分：發(fā)展布局
對5大糧食作物和15種經濟作物的科研目標和科研重點進行了細分剖析。我們認為，盡管含有大躍進思維，但仍值得關注其中的水稻和玉米兩大糧食作物大品種（1000萬畝以上）推廣數(shù)量目標。
?。?）第五部分：重大工程
分四大工程，一是種業(yè)基礎性公益性研究工程；二是商業(yè)化育種工程；三是種子生產基地建設工程；四是種業(yè)監(jiān)管能力提升工程。我們認為，重大工程是政府掏錢，科研院所和種子企業(yè)辦事，但政府行為的高投入能否換來高產出，并不明確。
?。?）第六部分：保障措施
分五方面支持，一是健全法律法規(guī)；二是建立多元化投資渠道；三是強化政策支持；四是完善管理體系；五是加強組織領導。我們認為，保障措施捆綁社會資源，但效果可能不佳。因為法律法規(guī)突破較慢，稅收財政優(yōu)惠瓶頸明顯，多元化投資國有資本效率缺失，管理體系和組織領導協(xié)調不順。
（二）兩個值得關注的數(shù)字目標
（1）農作物種業(yè)前50強2020年市場占有率達到60%以上
農作物種業(yè)前50強企業(yè)的市場占有率目前為30%，2015年市場占有率將達40%以上，2020年市場占有率將達60%以上。
按照2011年統(tǒng)計的雜交水稻畝均種子費用42.51元以及推廣面積2.17億畝，雜交玉米畝均種子費用45.56元以及推廣面積4.48億畝，測算得出的2011年雜交水稻市場容量為92億元和雜交玉米的市場容量為204億元。如果按照8%的市場復合增長率推算，2020年雜交水稻市場容量為183億元和雜交玉米的市場容量為407億元。則2020年前50強企業(yè)雜交水稻市場規(guī)模為110億元，雜交玉米市場規(guī)模為244億元。
根據(jù)2015年大型種企市場占比相較于2011年提升50%，2020年大型種企市場占比相較于2011年提升100%測算，我們通過圖表1大致描繪了大型種企的成長路徑。登海種業(yè)（002041）預計2015年種子銷售收入為30.7億，2020種子銷售收入為45.2億。隆平高科（000998）預計2015年種子銷售收入為27.2億，2020種子銷售收入為40億。
種企優(yōu)勝劣汰是在市場化環(huán)境下完成，行政規(guī)劃只是將社會資源集中到大型種企，還要通過大型種企自身的良性發(fā)展。
（2）水稻（含雜交水稻）和雜交玉米大品種（1000萬畝以上）科研目標
水稻2020年科研目標是培育年推廣面積超過1000萬畝的新品種3-5個。但常規(guī)水稻2010年最大品種空育131推廣面積為1151萬畝，雜交水稻2010年最大品種Y兩優(yōu)1號推廣面積僅為458萬畝。
由于雜交水稻2010年的種植面積僅為2.1億畝，受地域、氣候和病蟲害等制約，自兩優(yōu)培九以來，上1000萬畝的大品種已近10年未出現(xiàn)，我們認為，雜交水稻2020年培育推廣面積超過1000萬畝的新品種2-3個的科研目標實現(xiàn)起來難度較大。
我們認為，雜交玉米育種盡管走了一段時期彎路，自種子法頒布以來，鮮有突破品種出現(xiàn)。但2015年后，隨著種質資源積累和創(chuàng)新，出大品種的概率很大，預計科研目標實現(xiàn)的概率較大。未來可能出現(xiàn)的情況是多品種取代鄭單958，形成百花齊放的競爭格局。
?。ㄈ┪覀冋J為最需要解決的問題
種業(yè)目前最需要解決的問題是凈化市場秩序，嚴厲打擊未審先推、無證生產、搶購套購、套牌侵權和制售假劣種子等違法行為。規(guī)劃中更強調政府對品種選育的干預，并未體現(xiàn)凈化市場秩序的決心。我們期望，政府應放棄干預品種選育工作，將更大精力用于規(guī)范市場的競爭秩序，解決優(yōu)勢企業(yè)的后顧之憂。
?。ㄋ模ο嚓P上市公司的影響
規(guī)劃的發(fā)布表明國家層面重視種業(yè)發(fā)展，政策層面積極向好。規(guī)劃深化了種企的市場主體地位，有利于種企承擔商業(yè)化育種重擔。此外，預期未來優(yōu)勢種企的研發(fā)資金將更有保障。我們建議關注那些有品種，且注重于研發(fā)的種業(yè)上市公司。隆平高科（000998.sz）、登海種業(yè)（002041.sz）將是首選標的。
?。?）隆平高科：品種儲備現(xiàn)實價值換高業(yè)績
種質資源內涵價值換高估值預計隆平高科2012-2014年營業(yè)收入分別為19.62億元、23.6億元和27.27億元；歸屬于母公司凈利潤分別為2.65億元、3.14億元和3.77億元；對應EPS分別為0.64元、0.75元和0.91元?；谖覀儗β∑礁呖破贩N儲備的認可，以及2013年下半年種子行業(yè)將會享受去庫存化的好處，其業(yè)績增長的安全邊際相當高。此外，少數(shù)股權回購將刺激2013年業(yè)績高彈性，考慮定向增發(fā)后股權稀釋，預計增厚EPS0.3，則2013年EPS有望達到1.05元。最后，隆平高科種質資源內涵價值正日益得到資本市場的認可，獲得溢價高估值，給其30-35倍市盈率，則不考慮少數(shù)股權回購，股價達22.5元-26.2元?？紤]少數(shù)股權回購，給其25-30倍市盈率，股價達26.2-31.5元。
?。?）登海種業(yè)：先玉335銷售超預期，品種梯隊建設完善
先玉335在黃淮海市場超預期銷售，預計登海種業(yè)2012-2014年營業(yè)收入分別為12.68億元、14.48億元和18.23億元，增速為10%、15%和25%；歸屬于母公司凈利潤分別為2.52億元、2.90億元和3.60億元，增速為8.6%、15%和24%；對應EPS分別為0.71元、0.82元和1.01元。基于母公司品種登海605和登海618的后期強勢增長，給其30-35倍市盈率，則其合理價位為24.6元-28.7元。
