農(nóng)林牧漁板塊10日再次引領(lǐng)大盤上漲，截至10日收盤，板塊指數(shù)漲幅達3.03%。個股方面，農(nóng)產(chǎn)品、大康牧業(yè)(002505,股吧)、金新農(nóng)(002548,股吧)、萬福生科(300268,股吧)等漲停。
光大證券(601788,股吧)認為，該行業(yè)是由供求決定周期。目前來看，需求端普遍一般或者較差，而供給端相對過剩。當(dāng)前的格局是供給過剩及需求較弱決定的向下周期。 在需求端維持現(xiàn)狀前提下，如果供給端不能積極去產(chǎn)能，底部呈現(xiàn)"L" 型是大概率事件。目前來看，行業(yè)盈利只是同比下滑，但未虧損，所以去產(chǎn)能不積極。
光大證券還認為，農(nóng)業(yè)成長屬性較弱，主要有價格周期或者量周期主導(dǎo)，尤其是前者。在四大子行業(yè)中：養(yǎng)殖、水產(chǎn)是典型的價格周期；種子與飼料更多表現(xiàn)為量周期。 價格周期投資邏輯在于趨勢性機會：方向不對，越努力越糟糕。量周期投資邏輯在于量增速，增速下臺階，估值中樞下移，即去估值杠桿。 很多人認為，弱周期能夠靠量推動穿越周期。我們之前在《穿不過的周期》中說過，從產(chǎn)業(yè)角度來看，或可以實現(xiàn)盈利持續(xù)增長；但盈利增速有波動性必然會導(dǎo)致估值波動性。市場上，分析師給公司賦予了估值杠桿， 而這個杠桿會隨著增速導(dǎo)致的情緒性波動而波動。
而農(nóng)林牧漁行業(yè)驅(qū)動力可以分為需求拉動型和供給沖擊型，光大證券認為較為典型的是養(yǎng)殖鏈。上游養(yǎng)殖屬于供給沖擊型；下游屠宰屬于需求拉動型。 畜禽價格波動主要來自于疫病等導(dǎo)致的供給沖擊，需求端偏穩(wěn)定；而下游屠宰主要看下游對豬肉需求決定。我們對今年豬肉需求偏弱的解釋為：經(jīng)濟較差導(dǎo)致農(nóng)民工回鄉(xiāng)，對豬肉需求無論是量還是頻率都大幅減少。 疫病往往帶來上游養(yǎng)殖企業(yè)投資機會；若需求端能隨經(jīng)濟恢復(fù)，則大型屠宰企業(yè)開工率能夠提升，關(guān)注雨潤、雙匯等企業(yè)。
對于周期行業(yè)，光大證券對估值的理解更多是一個情緒性指標(biāo)。周期向上， 估值可以給的比穩(wěn)定消費類要高；周期向下，估值有可能殺至不足10 倍。 市場所謂估值底一向不太牢固，因為估值在恐慌情緒下沒有底，周期左側(cè)，很多股票最后一跌，跌到不可思議價格。 所以目前，緊密跟蹤供給端去產(chǎn)能以及需求端恢復(fù)情況，等待基本面好轉(zhuǎn)，等待順周期疊加量增。
最后，光大證券稱今年三季度北方很多雞養(yǎng)殖廠提前淘汰父母代種雞包括30 周齡的種雞，導(dǎo)致下半年商品代供給偏緊，在旺季需求拉動因素下，雞苗價格快速反彈。此次淘汰種雞將直接影響到明年商品代供給。分析師不能確定明年雞苗價格會上漲多少，但可以確定，由于供給端改善，雞苗價格今年見底。 建議關(guān)注標(biāo)的：民和股份(002234,股吧)、益生股份(002458,股吧)、圣農(nóng)發(fā)展(002299,股吧)。
（《證券時報》快訊中心）
