三季度為種業(yè)淡季,利潤主要來自于出售新疆銀隆股權(quán)的一次性收入,扣除后前三季度實際業(yè)績增速約30%,在行業(yè)景氣較差的情況下非常突出。四季度是種業(yè)銷售旺季和利好政策出臺高峰期,從歷史情況看跑贏大盤概率極大,可階段性參與,詳情可參見我們的種業(yè)專題報告《莫道浮云終蔽日,嚴冬過盡綻春蕾》。
公司前三季度收入增長11%,凈利潤增長314%。今年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.52億元,同比增長11%,營業(yè)利潤1.50億元,增長137%,歸母凈利潤1.06億元,增長314%,實現(xiàn)EPS0.25元;其中三季度收入1.19億元,凈利潤2769萬元,實現(xiàn)EPS0.04元。由于三季度為種子銷售淡季,凈利潤主要來自于出售新疆銀隆股權(quán)的一次性收入約7000萬元,扣除后實際增長約30%。
通過對外收購和合作,研發(fā)基礎(chǔ)進一步夯實。三季度雖無種子銷售,公司仍有大動作:湖南隆平以1000萬向湖南雜交水稻研究中心購買恢復系HR1128及其7個配組組合(其中兩優(yōu)1128已通過湖南省審定);公司與美國伊利諾伊基礎(chǔ)種子公司開展戰(zhàn)略合作,以10年1000萬美元的價格獲得該公司自交系、雜交種等種質(zhì)資源的使用權(quán)。這兩項合作將大大加強公司育種研發(fā)基礎(chǔ),并且彌補了公司在雜交玉米育種資源方面的短板。
四季度為銷售旺季,且有利好政策密集出臺。每年四季度是種子銷售旺季,公司的主要品種Y兩優(yōu)1號、隆平206等都處于放量期,今年推廣情況良好,田間表現(xiàn)正常,明年仍能維持較快增長。四季度是政策密集期,最近已有育繁推一體化許可證、種業(yè)補助資金等政策到位,近期重點關(guān)注即將出臺的《全國現(xiàn)代農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展規(guī)劃》。
維持“審慎推薦-A”投資評級:我們在種業(yè)專題報告《莫道浮云終蔽日,嚴冬過盡綻春蕾》中將隆平高科作為種業(yè)短期首選,預(yù)計未來三年種子業(yè)務(wù)仍將以30%左右的增速,未來還有通過增發(fā)換股增厚母公司業(yè)績的可能。維持2012-14年盈利預(yù)測為0.67、0.66、0.89元(2012年扣除新疆銀隆一次性收益后為0.48元),未來三年實際復合增長率40%,維持“審慎推薦-A”投資評級,建議關(guān)注四季度銷售情況以及即將出臺的種業(yè)發(fā)展規(guī)劃等相關(guān)政策。
風險提示:制種遭遇惡劣天氣,種子質(zhì)量問題,品種推廣不達預(yù)期。(招商證券)
