今年表現慘淡。2011年種業(yè)在農業(yè)各子行業(yè)中表現最差,指數跌幅22.6%,最大跌幅33.7%,落后農業(yè)指數2.8個百分點,落后滬深300指數9.2個百分點。
估值水平逐步回歸。2010年在通脹主題推動下,種業(yè)股估值高企,進入2011年以來已明顯回落,目前種業(yè)指數相對估值水平處于近三年來最低,隨著重點公司業(yè)績快速增長,種業(yè)股估值將逐步回歸常態(tài),主題投資色彩逐步減弱,逐漸成為機構投資者投資農業(yè)股的配置選擇。
政策暖風頻吹,推動行業(yè)整合。4月18日發(fā)布《關于加快推進現代農作物種業(yè)發(fā)展的意見》、9月25日實施新版《農作物種子生產經營許可管理辦法》,從政策法規(guī)層面推動未來行業(yè)整合,近期部分省份(安徽)也出臺了種業(yè)發(fā)展的相關意見,種業(yè)龍頭將迎來黃金發(fā)展期。
種業(yè)市場容量仍能提高。由于耕地有限,我國未來種子市場容量擴大來自兩個方面:一是商品化率提升:目前我國種子商品化大約50%左右,遠低于發(fā)達國家80-90%的水平;二是種糧比的提高:目前我國種子價格與糧價之比平均約為5-8倍,遠低于發(fā)達國家20-25倍的水平。
種子價格仍有上漲預期。種子在糧食生產成本中僅占比5.6%(2009),占收入比例更低,靜態(tài)看糧價上漲3%即可覆蓋種子價格翻倍。在近幾年農村勞動力短缺、種糧機會成本上漲的情況下,優(yōu)質種子通過“高投入、高產出”模式維持其高價格,整體種子價格仍有上漲預期。
推薦邏輯:股價超跌、估值回歸、政策推動行業(yè)變革。上述三個理由依次著眼于種業(yè)股投資的短/中/長期三個時間維度。種子企業(yè)生產許可證有效期3年、經營許可證有效期5年,我們認為未來3-5年種子行業(yè)在行業(yè)總量增長的背景下,以并購為主要形式的行業(yè)整合將成為主基調。
重點推薦:敦煌種業(yè)、隆平高科、登海種業(yè)。國泰君安證券股份有限公司 （證券之星編輯整理）
