投資要點:
隆平高科發(fā)布2015年半年報。2015年上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.03億元,較上年同期增長10.54%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.83億元,較上年同期增長38.48%,扣除因出售金融資產(chǎn)獲得的投資收益之后,凈利潤增長14%。上半年,實現(xiàn)水稻種子收入4.13億元,同比增長12%,毛利率42%,同比微幅下降,實現(xiàn)玉米種子收入2.11億元,同比小幅下降1%,毛利率46%,微幅增長。14/15銷售季度,種子行業(yè)仍在去庫存的過程中,行業(yè)競爭依然較為激烈。公司憑借傳統(tǒng)優(yōu)勢品種依然實現(xiàn)收入和利潤的穩(wěn)健增長,一方面表明公司品種的市場競爭力,另一方面也反映出在種子行業(yè)不斷整合的過程中,大企業(yè)具有明顯的競爭優(yōu)勢。
中期來看,隆兩優(yōu)華占快速放量拉動水稻種子業(yè)務(wù)增速加快。自交系638S的選育成功將為公司帶來很多有競爭力的后續(xù)品種,本銷售季度以638S為親本的隆兩優(yōu)華占銷售量已有80萬公斤左右,成為大品種是確定性事件。
長遠看公司轉(zhuǎn)型為農(nóng)業(yè)服務(wù)商,整合各方資源,為種植產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)是確定的目標。隨著我國土地流轉(zhuǎn)政策的出臺及土地流轉(zhuǎn)速度加快,土地集中程度有所提升,中國農(nóng)村經(jīng)濟正在逐漸轉(zhuǎn)型,為了適應(yīng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢,公司設(shè)立專業(yè)農(nóng)業(yè)服務(wù)公司,收購?fù)寥佬迯?fù)公司,擬通過提供一套包括種植方案設(shè)計、品種選擇、種子及農(nóng)化供應(yīng)、栽培技術(shù)指導(dǎo)、農(nóng)機服務(wù)、信貸支持、農(nóng)業(yè)保險、產(chǎn)品收購等全方位服務(wù)在內(nèi)的整體解決方案,從專業(yè)角度為種植戶提供優(yōu)質(zhì)的增值服務(wù)。
中信集團的入主不僅將幫助公司在國內(nèi)種子行業(yè)整合的浪潮中占得先機,更重要的是為拓展國際市場提供了更多資源。中信集團成為實際控制人之后,在募集資金量較大和中信集團實力強勁的雙重利好之下,公司未來通過國內(nèi)外收購、重組等方式迅速擴大自身規(guī)模的步伐將進一步加快。
盈利預(yù)測與投資建議:我們預(yù)計公司2015和2016年歸母凈利潤為5億元和6.5億元,EPS分別為0.50元和0.65元?？紤]到公司未來的資產(chǎn)收購預(yù)期,理應(yīng)享受相當程度的溢價,按照2016年50倍的PE估值,目標價格32.5元,調(diào)高評級至“買入”。
風險提示:新品種推廣不達預(yù)期。
